技术创新能力最大化下的科创企业融资结构
——基于混料设计与响应面分析模型

杨松令，张 雄，李付彩

（北京工业大学 经济与管理学院，北京100124）

一、引 言

科创企业是我国重要的经济体之一，特别是在推进国家整体创新水平发展方面具有重要地位。创新是科创企业赖以生存的核心要素，科创企业必须依靠持续不断的创新才能够实现长期发展。但是，创新活动具有较高的风险，需要大量的资金支持，受企业融资的影响较大。为改善企业融资环境、鼓励企业创新、支持企业发展，政府出台了一系列政策，特别是2015 年开始正式实施的“大众创业，万众创新”政策，通过进一步优化资本市场、创新银行支持方式等途径有效缓解了科创企业的融资约束问题。科创企业应当怎样协调使用各种融资渠道支持创新活动、形成怎样的融资结构才最有利于企业技术创新能力提升，成为企业管理者与学者们关注的重点。

目前关于企业融资结构影响企业创新的实证研究，大多讨论不同融资模式对企业创新具有的正向或负向影响，尚未有研究从企业技术创新能力最大化角度探讨科创企业的最优融资结构问题。本文以2013—2019 年中关村国家自主创新示范区（下文简称“中关村示范区”）科创企业为研究样本，运用混料设计和响应面分析方法，定量分析技术创新能力最大化目标下科创企业的最优融资结构，并进一步分析处于不同生命周期的科创企业融资结构的差异。

本文的研究具有一定的理论意义与实践意义。首先，探索性地将混料设计、响应面分析法应用到公司金融研究中，拓展了创新与融资关系的研究方法；……