盈余质量信息影响基金安全投资转移行为吗？

金枫

摘   要：开放式基金作为我国资本市场的重要参与者，在面临高的市场不确定性时，其是否采取合适的避险策略对于基金投资者的利益保护非常重要。本文选取我国2009—2018年开放式基金为样本，系统分析了开放式基金在不同市场环境下是否采取基于盈余质量的安全投资转移行为。研究发现，在市场环境不佳时，基金将投资组合更多地转向高盈余质量的股票，且不同特征的基金所进行的安全投资转移存在差异，基金的安全投资转移行为产生了积极的经济效果。

关键词：市场环境;盈余质量;开放式基金;安全投资转移

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2021.03.006

中图分类号：F830.9           文献标识码：A        文章编号：1003-9031（2021）03-0049-12

一、引言

作为专业投资者，基金具有信息优势和技能优势，在构建投资组合时可以借助自身的资源优势获取额外信息。姚颐等（2011）发现基金有能力对会计盈余信息进行追求和利用，已有文献侧重于研究基金对会计盈余的关注。彭文平等（2018）认为，从决策有用性角度看，盈余质量比会计盈余本身具有更多信息含量。王庆文（2005）发现高盈余质量的公司往往业绩表现更好，Hilary（2008）发现这类公司受市场不确定因素的影响更小，Lambert等（2007）也发现这些公司未来现金流方面的信息更准确。因此，基金有理由利用公司的会计盈余质量信息进行投资决策。不过，目前关于此方面的研究尚未得出一致结论，有学者认为基金会关注盈余质量;也有學者发现基金在构建投资组合时并不广泛使用盈余质量信息。……