控股股东股权质押对企业违约风险具有缓释效应吗？
——来自我国违规上市公司的证据

张庆君，黄 玲，申 思

(天津财经大学 a.金融学院；b.金融与保险研究中心，天津 300222)

一、引言

近年来，我国上市公司违约事件不断增加，且诸多违约事件跟公司股权质押相关，股权质押成为当前我国资本市场的热门话题之一。2019年上半年我国A股集中出现“暴雷”，在某券商统计的400家问题上市企业中，有137家企业涉嫌财务报表造假和财务违规，在违规的137家企业中有46家企业存在股权质押问题且质押比例都很高，其中19家企业更是存在控股股东股权全部质押问题。根据国泰安数据库的统计，2019年上半年，上海证券交易所和深圳证券交易所一共有3474家上市企业进行了股权质押，累计质押149279亿股、173.38亿笔，其中单笔质押最大的为温氏股份，在2019年的第一周内质押了660笔。炒得沸沸扬扬的乐视网在2019年上半年更是进行了频繁的股权质押，在上半年26周的时间里乐视网一共进行了23次股权质押，一共质押了1585笔，占上市公司总股份的32.96%。还有备受关注的神雾集团，其旗下的神雾节能进行了12次股权质押，一共质押了503笔，占总股份的54.27%；神雾环保进行了24次股权质押，一共质押了934笔，占总股份的42.27%。股权质押之后，乐视网、神雾集团的业绩不但没有变好反而越来越差，股价不断下跌，乐视网上半年被暂停上市，而神雾集团也处于股份被拍卖的境地。这使得我们不得不重新考虑股权质押问题，它并不是解决企业融资约束的“万金油”，我们应该正视股权质押给企业带来的后果。

股权质押在我国的确立最早可以追溯到1995年的《担保法》，其关于权利质押的规定中明确提到股份可以用于质押；……