“长牛”行情出现变数？赛道股急跌太贵是主因

玄铁

本周，机构核心资产CXO和白酒概念大跌，长牛行情出现变数。展望2022年，股市政策面强调“稳字当头”，赛道牛股的股价高估值、累计高涨幅和机构高配置的“三高”现象难以维系。

强势大牛股遭遇黑天鹅

本周，赛道牛股频现急跌。CXO概念龙头药明康德周三跌停，传闻是或将被美国制裁。周四，山西汾酒盘中一度接近跌停，主因是监管层拟规范年份酒等酒企营销方式。

本轮牛市始于2019年初，持续期最牛的两大板块是CXO和白酒概念，逻辑是中长期确定性高成长和短期内免于行政打压概念。和2018年的低位相比，药明康德和山西汾酒年内峰值的复权后最高涨幅分别是14.7倍和14.2倍。截至周四的收盘价较年内峰值分别回落33.6%和17.8%，市盈率分别77.8倍和58.7倍，基金持股占比分别为22.9%和17.5%（截至三季报），是机构深度抱团股。

盘面显示本周已有人高位套现赛道牛股。毕竟，寻找下一只十倍股，比期待大牛股再涨十倍，难度要小得多。

调控削峰平谷切莫忽视

权重股常为指数压舱石，但凡事总有例外。以周四收盘价计算，若在中石油上市首日以最高价买进，复权后跌幅是83.4%;换成同期买进沪综指则亏35%。但若换成上市首日最高价买进药明康德A股，则赚8.5倍。收益差异如此之大，皆因上市时点为行业景气拐点不同，前者转衰退，后者趋繁荣。中石油和药明康德上市首日总市值分别为8.89万亿和362亿元，最新总市值分别为9041亿和3693亿元。

中石油市净率为0.73倍，动态市盈率仅9倍，为股价低估值、累计低涨幅和机构低配置的“三低”概念，是屡遭验证的价值陷阱。……