经济与政策周期的镜像

邵宇　赵宇　陈燃萍　陈达飞

分立的宏观账户和投入-产出、供给-需求等概念有助于经济分析，但却无意识地强化了经济活动的对立性，破坏了内在统一性。在当下以全球产业链为基础的全球化时代，理解任何开放经济体的经济运行都需要将其置于全球范畴。这既是一般均衡思维的体现，也是其内在要求。没有开放视野，就不能充分理解新冠肺炎疫情以来国内经济的运行特征，也就失去了展望2022年的重要抓手。

在稳增长的前提下，外需与内需互补。外需的重要性不只体现在其对经济增长的拉动上，而且是具有牵一发而动全身的作用，其与内需是一种正反馈的关系。经验上，出口交货值与固定资产投资、企业利润、劳动者报酬等正相关，依出口依赖度而异。2020年二季度以来，中国出口一直保持高景气，增速频频超预期，这为国内逆周期政策的退出以及发力点的后置创造了空间，同时也是促改革和去杠杆的底气。但周期正在走向对立面，2022年，（1）海外宽松政策逐步退潮，美联储退出速度或超预期;（2）在新冠肺炎疫情可控情境下，西方国家仍将推进防疫政策的松绑，供应链恢复将释放更多产能;从而，明年出口很难再维持2021年的高景气。考虑到出口高基数，甚至可能成为经济增长的拖累，再叠加房地产开发投资的疲弱和消费复苏的无弹性，逆周期政策当厚积而薄发。

图1：2021年经济增速回顾与2022年展望

资料来源：Wind，东方证券财富研究中心  制图：颜斌