挑战四千点？券商股可做风向标

张俊鸣

距离上一次上证指数见到“4000”，已经过去了整整六年，当年“4000点才是牛市起点”的论调早已雨打风吹去，如今市场关心的是沪指能否“挑战四千点”。本周，有知名券商研究所所长表示，上证指数“横盘不长久、挑战四千点”，认为A股是“六年磨一剑”，经过充分横盘蓄势之后有望向上攻击四千点整数关。话音刚落，本周A股就出现一波拉升，市场似乎又进入“一根大阳线，千军万马来相见”的乐观情绪中。“新四千点论”是“放卫星”还是很快能实现的目标？单纯就指数的空间来看，实现难度并不算大，但即便在年内挑战成功，千点整数关也需要反复打磨才能夯实，投资者更需要在乐观中保持冷静，关注多个指针决定仓位的配置比例。

年内冲击四千点有现实可能性

对于在3000点徘徊多年的上证指数来说，如果多头能够将红旗插上四千点的“高地”，确实能够起到振奋人心的作用。虽然这位券商研究所所长并未提及“挑战四千点”的时间表，但年内指数见“4000”的可能性确实存在。从上证指数的角度看，本周已经上攻到3600点附近，突破4000点也不过是10%出头的空间，只要沪市排名靠前的几只权重股有所动作，并不是太难的事情。特别是过去几年持续拖累沪指的“两桶油”，今年也在油价回暖、业绩提升的大背景下止跌企稳，并有从底部上攻的势头。而工行、农行、中行等大型银行股估值较低、蛰伏已久，稍有动作也很容易对沪指产生积极影响。因此，这10%出头的上升空间，如果在年内实现，也并非是太令人意外的事情。

从全球股市的对比来看，在欧美股市近期陆续创出新高之后，A股依托全球基本面最好的经济体之一，出现新一轮的攻势再创年内新高应当是大概率的事件。特别是在近期人民币兑美元汇率走强的情况下，陆港通北向资金大量进入A股，5月25日（本周二）出现单日净流入217亿元的历史最高纪录，显示外资正在加快配置A股的步伐。纵观2019年四季度以来，北向资金已经有八次单日净流入超过160亿元，每次几乎都对应上证指数的波段底部区域或起涨点。而本周这次创纪录的单日净流入，不仅是短短一个多月里第二次出现净流入超160亿，同时也没有国际指数编制公司增加A股权重的影响，属于外资“主动出击”的成分较大，多头的攻击意味也就更强。

图1 上证指数日线图，近年来北向资金净流入超过160亿的交易日

上攻容易，站穩不易

尽管看起来上摸4000点的难度不是很大，但作为一个重要的千点整数关，挑战不等于能够持续站稳。从历史上看，上证指数只有在两次牛市顶峰才站上了4000点，而且此后的走势绝不是所谓“牛市的起点”，反而是牛熊转折的关键期。尽管经过多年的演变，目前的上证指数若登上4000点，其估值和构成已经和前两次牛市大不相同，但参考过去30年每一次千点大关反复打磨的历史，尤其是3000点整数关反复穿越超过10年的磨底经历，此次挑战4000点预计也需要多次震荡，反复震荡，才能将高位区逐步演变成中位区，甚至是未来的低位区。

图2 上证指数周线图

从2019年初启动的这轮慢牛行情来看，在“曲折中前进”已经成为常态。虽然有外资持续净流入、境内机构投资者不断壮大等有利因素，但不断扩容之后A股总市值快速膨胀，也需要有更多的资金来承接、推动，才能让指数更上一个台阶。虽然上证指数距离2007年的高点还有距离，但A股的总市值早在去年7月就已经创出了新高，并不断持续增加中。因此，“震荡慢牛”必然是A股未来运行的主基调，在这种大背景下短期“涨多拉回”也是必然的选择，如果过快上攻、甚至是二三季度就完成4000点的目标，那么也很容易重新拉回震荡上升的轨道，形成4000点“上攻容易，站稳不易”的走势。

“牛市旗手”决定大盘强弱

在震荡上行的慢牛格局中，板块轮动是常态，而观察大盘强弱的关键风向标则是有“牛市旗手”之称的证券板块。作为直接受益于股市走牛的行业，很难想象会在市场挑战4000点的过程中，出现券商板块独自走弱的状况。特别是在业绩持续增长、估值处于历史较低水平、调整时间又十分充分的大背景下，券商股出现一轮行情带领指数攻城拔寨的概率在不断增加。本周券商股的上攻是一个“试水温”的动作，未来能否有良好的表现，将是决定大盘冲击4000点的时间和空间的关键因素。

笔者认为，无论是否参与券商股，证券ETF（512880）的走势都值得投资者追踪。从2020年7月见顶以来，证券ETF形成一个明显的下降通道，前期在下降通道下轨处受到反复支持发动绝地反击。未来如果持续上攻突破下降通道，则意味着多头是有备而来，指数的空间可望看高一线;而如果是以震荡横盘或缩量上攻的方式靠近下降通道的上轨线，则未来遇阻回落的可能性较大，指数的上涨空间也说不上太乐观。把券商这一“牛市旗手”拿来作为观察指数的指标，将会比较容易实现事半功倍的效果。

图3 证券ETF日线图

（本文提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）