公司治理和社会责任对财务绩效影响的协同效应研究

潘群星，高天晴

（南京财经大学金融学院，江苏 南京210023）

一、引言

公司治理产生于现代公司经营权和所有权的分离，是委托代理关系下通过公司权责利的安排与制衡降低代理成本，防范代理人道德风险和逆向选择，主要包括高管激励机制、股权结构和董事会结构。

规范的公司治理有利于公司运作，提高财务绩效。财务绩效受到股权结构的影响较为显著，大多数学者认为股权结构与财务绩效呈正相关关系，股权集中度对公司绩效有积极的影响。对此，杨佩月和唐丽均得到了相反的结论，即股权集中不利于财务绩效的提高。也有学者认为股权集中度与公司财务绩效之间呈现正U型关系或倒U型关系。从董事会的角度来看，独立董事的比例与财务绩效呈显著正相关，独立董事的存在使得董事会的独立性得到提高，同时也能改善管理层的经营决策，降低决策失误的概率。高管作为公司经营决策的实际执行者，其个人追求与股东利益存在显著差异。高管激励通过将高管薪酬与公司业绩挂钩，能够使得高管与股东的目标统一，从而避免高管出于个人利益最大化的考虑而做出有损股东权益的决策，同时高管能够凭借出色的业绩报告作为自己提升薪酬的有力筹码，以便在将来的谈判中增强自己谈判议价的能力。不管是股权激励还是薪酬激励都能促使高管层努力创造良好业绩，提高公司价值。也有发现股权激励与财务绩效存在着区间效应。……