哈工智能：连环现金收购难见效益

薛宇

5月28日，哈工智能（000584.SZ）发布公告，拟以现金8.4亿元收购吉林市江机民科实业有限公司（下称“江机民科”）70%股权。相比上次交易估值，此次估值增加8.79亿元，增长近三倍。对此公司表示，两次交易期间公司业绩已经有较大增长，但这种增长一定程度依赖于“赊销”和费用的压缩，增长持续性不足。

自转变主业以来，哈工智能收购累计斥资约13.64亿元，基金认购金额近4.5亿元，但2020年公司净利润仅有几百万元。公司对主业投入巨资，却始终未获得应有效益。

标的估值存蹊跷

2019年和2020年，江机民科收入分别为3.81亿元、4.16亿元，净利润分别为4414万元、6161万元。据评估报告，截至2020年12月31日，江机民科净资产账面价值2亿元，股东全部权益价值的评估值12.01亿元，增值额10.01亿元，增值率为501.06%。业绩承诺方承诺，江机民科2021-2023年度净利润分别为7000万元、8600万元、1.04亿元。

江机民科此次交易估值相比上次转让时的估值有大幅提升。2019年7月29日，凯乐科技（600260.SH）将其持有的江机民科51%股权转让给刘延中，转让价格1.64亿元，对应江机民科100%股权整体估值仅3.22亿元，远低于此次交易的估值12.01亿元。

对此上市公司表示，两次交易间隔近两年，标的净利润不断增加，2020年，江机民科净利润为6161万元，较2018年的4033万元增长52.78%;此次交易设置了业绩承诺，但前次转让并未设置。

2018-2020年，江机民科净利润分别为4033万元、4414万元、6161万元，2019-2020年同比分别增长9.45%、39.58%，可见交易标的业绩大幅提升发生在2020年。据审计报告，2019年和2020年，江机民科收入分别为3.81亿元、4.16亿元，期末应收账款分别为5447万元、1.25亿元;2020年收入和应收账款同比分别增长9.1%、128.93%，应收账款增速远高于收入增速。……