大股东股权质押对企业绿色技术创新的影响研究

张馨月

（新疆财经大学 金融学院，新疆 乌鲁木齐 830012）

1 引言

上市公司高流动性股票可以作为质押物，因此企业凭借将自身股权进行质押，可以轻易从银行或第三方金融机构借到资金，从而缓解融资约束，为企业提供了便捷。近年来，股权质押成为资本市场上常见的缓解融资约束的特殊融资方式，所以必定会对企业投资活动和内部资源配置产生影响。目前国内学者普遍认为，股权质押虽然缓解了融资约束，但会降低企业绩效水平（王新红等，2018）、增加非效率投资问题（杨松令和田梦元，2019）以及减少创新投入水平（李常青等，2018）、阻碍企业创新发展。

多年来，重度污染企业一直是国家和各地政府密切关注和整治的重点，企业只有绿色创新才能在保证发展的同时改善环境，这有助于我国实现可持续发展。但绿色技术创新作为企业的一种投资，通常需要大量人力和资本的支持，且创新成果并不能在短期内得到回报，因此绿色创新的投入是管理层在权衡短期与长期利益下的决策。因此综合考虑之下，上市公司的股权质押行为是否会对企业的绿色技术创新产生影响？

本文通过对2011-2018年A股上市公司面板数据回归，认为大股东股权质押会对企业绿色技术创新产生负面影响，并在此基础上讨论了企业规模和大股东持股比例对这种负面影响的调节作用，证明了企业规模具有负向调节作用而大股东持股比例具有正向调节作用。文章内容如下：第二部分在理论分析的基础上提出研究假设；……