企业现金持有水平对创新投入的影响研究＊
——基于现金保障天数的实证检验

■ 杨松令 倪蓝天 刘亭立 张雄

北京工业大学经济与管理学院 北京 100124

0 引言

科技创新支撑和引领着经济社会循环发展全过程，保障我国经济体系安全稳定运行，推动我国经济实现高质量发展。习近平总书记指出，企业是创新的主体，是推动创新创造的生力军。而企业研发活动是科技创新的重要载体[1]。我国经济转型以后，企业创新问题的研究热度居高不下。创新投入是企业的战略性投资，与企业自身的成长、变革和发展及社会技术的提高和进步都有不可分割的关系。在国内国际双循环相互促进的新发展格局下，企业需要抓住自主创新这一关键着力点。

现金是维持企业存活的血液，是流动性最大的资产[2],能够应对外部不确定性带来的不利影响及现金流波动，避免企业陷入资金困境[3]。自2020年1月爆发新冠疫情以来，很多企业由于现金持有量较低而出现资金链紧张甚至断裂而破产倒闭的情况，进一步体现了现金在企业发展过程中的重要作用。当前，已有学者研究了现金持有水平与创新投入的关系，然而尚未得到一致结论。一方面，企业持有较多现金时能降低研发风险[4]，更容易开启研发项目并进行创新投入。但另一方面，由于代理问题和管理层的自利动机，企业可能出于预防动机和代理动机而持有较高的现金[5-6]，经理人可能会出于为自己谋取私利的目的减少企业的创新投入[7-8]。已有的研究大多采用现金余额或现金流表征现金持有水平来展开现金持有水平与创新投入关系研究。……