境外投资者人民币债券需求波动探因

郑葵方

2021年10月29日，富时罗素正式宣布，将中国国债纳入富时世界国债指数。至此，中国债券已被彭博巴克莱全球综合债券指数、摩根大通全球新兴市场政府债券指数、富时世界国债指数三大国际主流债券指数全部纳入。这有利于促进境外投资者增持人民币债券。

然而，2021年的境外投资者对人民币债券的需求波动却较2020年明显增大，是什么因素导致的？

境外投资者持有规模变化

2021年境外投资者的人民币债券规模增幅放缓。

截至2021年10月末，境外投资者持有的人民币债券规模总计达3.83万亿元，同比增长28%;市场占比为3.48%，同比提升0.39个百分点。从2021年全年来看，境外投资者持债总规模多数时间保持增长，但增幅明显较上年趋缓。

2021年境外投资者的月度净增持规模波动较大。境外投资者在1月净增持2228亿元，为历史新高，但在3月和10月分别净减持90亿元和183亿元。2021年1-10月境外投资者的净增持规模标准差为686，大幅高于2020年的570。

2021年境外投资者的市场占比一改2020年上行趋势，陷入区间震荡。境外投资者持券规模的市场占比在2021年2月份达到年内最高3.59%，其后震荡下滑，最低在8月达到3.44%，后有所回升。全年市场占比主要在3.4%-3.6%区间窄幅震荡。

显然，2021年境外投资者对中国债券的需求从此前较为明显的成长期逐渐进入了复杂的波动期。是什么因素影响了2021年1-10月境外投资者人民币债券需求的变化呢？

表1：境外投资者净增持人民币债券月度规模与各类市场指标的12个月滚动相关系数统计

数据样本：2016年1月至2021年5月。……