投资者关注与股市收益

摘   要：采用股吧发帖量衡量个股投资者关注度，并构建了市场整体的关注度指标以及关注度风险因子，通过对市场整体以及异质性股票的实证检验，结果发现：（1）总体关注度指标只对当期市场收益率有影响，对未来预测能力的影响并不显著，同时投机性较强的股票对关注度指标的敏感性更高;（2）在控制了现有定价因子（MKT、SMB、HML、MOM、ILLIQ）后，关注度因子仍然能够获得显著的正阿拉法收益;（3）多因子回归结果显示关注度因子对投资组合收益率有显著的解释能力，说明关注度因子能够为现有的定价模型带来增量信息。总体来看，采用个股关注度简单加权的市场总体关注度指标并不能对市场收益率进行有效预测，但是采用分组排序法构造的关注度因子却对市场收益率具有较强的解释能力。

关键词：投资者关注;投资者情绪;资产定价;风险定价;风险因子

中图分类号：F830.91  文献标识码：A  文章编号：1674-2265（2021）04-0060-09

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2021.04.009

一、引言

有效市场理论认为投资者是理性的，但是行为金融学却指出投资者容易受到自身情绪的影响，从而使得资产价格偏离其内在价值，致使金融市场非有效。常用来衡量投资者情绪的方法包括直接调查以及利用间接指标两种，其中直接调查是调查机构直接询问被访者对经济或市场的观点，常见的有密西根大学消费者情绪指数、UBS/GALLUP投资者乐观指数等;间接指标主要是基于市场交易数据，常见的有交易量、封闭式基金折溢价、IPO、VIX、共同基金资金流入等。……