新冠疫情下美国“无限量”量化宽松政策的影响及对策

敖一曼

摘 要：2020年3月23日，为应对新冠肺炎疫情对社会各界造成的巨大困难，美国宣布将采取广泛新措施来缓解经济压力，将不设上限地购买美国国债和抵押贷款，以此维持经济的稳定运营，然而对美国而言，“无限量”量化宽松政策是一把双刃剑。本文从美国“无限量”量化宽松政策，设立大中型及小型企业信贷项目、购买大量商业票据、设立新融资项目等措施进行经济复苏，该项新政策不仅对美国产生影响，也对中国等全球化贸易国家产生影响，最后提出我国对该项新政策副作用的应对措施。

关键词：新冠疫情;“无限量”量化;宽松政策;美国特殊信贷项目

中图分类号：F830.92 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2021）03（a）--02

1 美国“无限量”量化宽松政策理论概要

“无限量”量化宽松政策分为两个层面进行理解：一是“无限的”，二是“量化宽松政策”。所谓“无限”主要呈现以下特点：购买时间不设限、购买数量不设限、援助贷款不设限。即美国随时地购买美国国债和抵押贷款，没有任何限制和约束地运用降低存款准备金率和降低贷款率等手段，为美国家庭、企业，金融机构、地方政府等提供贷款和援助。而“量化宽松政策”则是指实现货币宽松，向市场注入更多的资金流动性，以此促进该国投资、消费、就业等行业在不良大环境下的发展，使其经济逐步恢复元气。总的来说，无限量化宽松政策就是无底线无限制地向市场“印钞”直至满足市场需求。

2 美国“无限量”量化宽松政策的具体措施

自美联储2020年3月下旬宣布实施“无限量”量化宽松政策，来缓和新冠肺炎爆发后对其经济造成的不稳定性。截至2020年5月13日，美联储资产负债表规模将突破7亿，而2020年3月第一周时，美联储资产负债表仅4.29万亿，其资产负债表在不到两个月内高达2万多亿美元，这种在短时间内向市场投放大量美元的行为是前所未见的。更值得一提的是国际评级机构惠誉认为，在2020年末美联储负债规模将达到10万亿美元。

为了稳定美国经济环境，美联储将不遗余力地运用各种能够实行的经济手段向家庭、企业、金融机构、地方政府等实行低利率和宽松的金融条件，实现该政策的经济手段主要体现在以下几方面。

2.1 购买国债和抵押贷款支持证券市场

自美国2020年3月下旬宣布实施“无限量”量化宽松政策，美联储称：“本周将每天购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券，以扩大货币市场流动性便利规模。”美国联邦公开市场委员会也宣称将购买至少5000亿美元的国债和至少2000亿美元的抵押贷款支持证券市场。

2.2 设立针对大中型企业信贷项目

美联储推出了两项大型企业的信贷工具，总规模达到最多7500亿美元：其一是从一级市场企业直接购买债务或贷款，其二是向二级市场购买包括低于投资级别的交易所交易基金。针对于有着10000名员工但收入却没有达到25亿美元的中型企业美联储将从银行购买6000亿美元的贷款，这些银行可以充分利用这些贷款实现新的贷款或者增加企业现有的贷款规模。

2.3 设立针对小型企业和个人信贷项目

美联储作为购买者从全国各地的银行购买贷款，通过工资来保障流动性工具，向国会指定的小型企业发放贷款提供便利。对金融机构，美联储出台了汽车贷款、信用卡贷款、学生贷款等多项贷款制度，以此来帮助其实现短期信贷证券化。

2.4 直接购买大量商业票据

美联储扩大了购买商业票据进行融资的机制，以帮助州和地方政府度过因为没有收入迫使政府关闭而让税收减少或延期的时段。

2.5 设立新的融资项目

美聯储为加强雇主、消费者和企业的信贷流动，建立了总额达3000亿美元的融资项目，并且美联储财政部将使用外汇稳定基金对此提供300亿美元支持。

3 美国“无限量”量化宽松政策对美国的影响

由于新冠肺炎疫情越发严重，导致美国经济市场低迷，随着企业的利润、个人的收支入不敷出造成美国股市动荡。对此，美国积极采取救市措施，实行了“无限量”量化宽松政策。此项新政策对经济起到了双重作用，短期而言，美国的经济压力会得到缓解，股市、证券市场将逐步回暖;长期而言，由于美元贬值，可能会陷入新一轮金融危机，其具体表现在以下几方面。

3.1 美元贬值缩水，引发通货膨胀

美元作为一种全球通用货币，此项新政策的进一步施行，使金融市场上流动的美元供大于求，造成美元大幅贬值和美国物价的飞速上涨引发通货膨胀，给全球经济贸易带来威胁。

3.2 资产价格出现泡沫化

过量的货币投放至市场易导致资产价格泡沫化，美元贬值缓解了其他国家货币贬值的压力，使其变相升值。这种情况使得它国企业投机，尤其是增进对美国新兴产业的投资，长此以往会出现“郁金香效应”，导致新兴产业资产的实际价值远低于预期价值，出现泡沫经济，从而产生与原来截然相反的预期，导致美国经济市场出现循环崩溃，最终致使该投资产业停顿整改，引发新一轮金融危机。

3.3 实体经济与金融市场过分依赖量化宽松政策

从美国前三次实行的量化宽松政策来看，此项政策实施的时间越长，意味着美联储取消该项政策的难度系数越大。如2015年为了使货币市场趋于稳定化，美联储加息使得美元从市场上回流，但是直到3年后，结束“缩减资产负债表”时，其负债规模却远远高于金融危机之前。

4 美国“无限量”量化宽松政策对中国的影响

4.1 积极影响

4.1.1 有助于缓解持续贸易顺差压力

自1994年，汇率并轨导致出现较大的“双顺差”，造成了我国外汇储备持续走高，成为美元外汇储备第一国，增加了因汇率变动带来的金融风险。一方面，“双顺差”意味着我国出口贸易额大于进口贸易额，反映在我国过分地依赖他国的进口需求;另一方面，长期的贸易顺差使得外汇储备疯狂膨胀，增加了人民币的升值压力和不可管控的金融风险。因此，美国实施量化宽松政策，或许会造成美元贬值，削弱我国的出口竞争力，变相减轻我国持续贸易顺差带来的危害。

4.1.2 提升国内消费者对进口产品需求

美国量化宽松政策的实施增加了货币市场上美元的流量，缓解了人民币的贬值压力，甚至使其变相升值，意味着人们手中的人民币购买力提升，可以花费和原来相同的钱买到更多的进口产品。

4.1.3 增加我国货币政策的独立性

2001年至2008年，我国每年的外汇储备中，大约有40%是美国国债。直至2020年，中国仍然是美元外汇储备第一大国。截至2020年1月末，中国外汇储备规模约为31155亿美元，创下2019年7月以来的最高水平，较2019年12月末31079亿美元上升约76亿，升幅约0.2%。

如果美元大幅度贬值，致使我国以美国国债形式存在的外汇储备，在价值上“借十还一”，将会严重威胁到我国经济的发展。美国采取量化宽松政策后，人民币的升值或许会缓解外汇储备占款过多带来的不利影响。

4.1.4 缓解我国贸易关系

廉价的劳动力作为我国出口贸易的竞争优势，随之出现的国际反倾销案多次引起他国强烈不满。人民币升值，导致我国出口贸易量变相减少、进口贸易量增加，减少了国际贸易之间的经济摩擦和纠纷。

4.2 消极影响

4.2.1 削弱中国劳动密集型企业出口竞争力

我国劳动密集型产品的出口价格，远远低于他国同类产品价格。美国采取量化宽松政策，使其美元大幅贬值，会使得我国出口商品，特别是劳动密集型出口产品的价格上升，削弱其价格在国际市场的竞争力。企业如果想要维持出口产品销量，使其外币价格保持不变，只能降低成本或缩减产品利润。

4.2.2 外汇储备严重缩水

直到2020年5月，中国的外汇储备达到3.1017万亿美元，仍位居世界第一。美元外汇储备占比额度过大，其汇率下跌将使我国的美元外汇储备严重缩水。

4.2.3 不利于引进境外投资

中国是引入境外投资最多的国家，外资企业在中国扮演着不可或缺的角色，人民币升值对已在中国境内投资的外商不会造成实质的影响，但会因为其投资成本增加，利润降低，使得中国的潜在投资外商减少。

5 中国针对美国此项新政策副作用的应对措施

5.1 控制使用美元结算次数

美国“无限量”量化宽松政策的实施，美元价值或许会面临大幅度缩水，我国作为美元外汇储备第一大国，其美元的挥发必定会产生难以管控的金融风险。此时，我国应该减少美元外汇储备持有量。例如，减少美元结算，使用人民币进行结算来逐步减少美国对美国国债以及人民币的操控。

5.2 平衡控制我国货币市场

新冠疫情下美国使用大量的资金刺激本国股市以及金融市场，企图转嫁风险至其他国家包括中国在内的货币汇率，造成我国物价上升并且出口量下降。为了降低金融威胁，中国人民银行可以采用增加我国政府债券持有量等措施，用以平衡控制我国货币市场基本稳定。

5.3 允许国外投资者持有人民币资产

中国作为疫情的防控中经济恢复迅速的国家之一，有实力有魄力承担更多责任，实现人民币国际化可以通过允许国外政府或公司发行以人民币计价的股权，允许国外投资人持有人民币资产等举措。

6 结语

新冠疫情下美国所实施的量化宽松货币政策，对本国经济以及中国经济都产生了重大影响。对美国而言，政策的实施向市场注入了大量资本，向家庭、企业、金融机构、地方政府等实行低利率和宽松的金融条件，刺激了消费和投资来帮助经济复苏，但货币市场过多注入美元流动资金，易出现资产价格泡沫化，将使得美国经济市场陷入循环崩溃。对中国而言，美国“无限量”量化宽松政策的双重作用，一方面美元的贬值有着缓解持续貿易顺差压力，增强我国货币政策独立性等积极作用;但另一方面也产生了诸如大宗商品价格涨价、出口竞争力下降、外汇储备严重缩水的副作用，可以通过控制美元结算次数、平衡我国货币市场、让人民币逐渐国际化等举措应对美国此项新政策的副作用。美国量化宽松政策，终会导致汇率的波动从而加剧国际贸易危险。

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