信用评级对资本结构和融资渠道影响的实证研究
——以A股制造业企业为例

覃逸卓 许歆笛 .上海对外经贸大学金融管理学院 .上海对外经贸大学会计学院

一、引言

新中国建立之后，由于计划经济的存在，评级机构的存在不具有现实意义。随着改革开放下债券市场的蓬勃发展，对于评级的需求也日趋上升，这也催生出了中国评级机构和业务的诞生。企业与市场间的信息不对称蕴含着潜在风险，而信用评级可以提供更多公共信息，增加风险识别概率，增强市场对于企业的约束力。因此，信用评级对资本市场的健康发展起着重要作用(何平，金梦，2020)。有研究表明信用评级越高，企业融资成本越低(王雄远，张春强，2013)，企业有强烈动力来调整企业资本结构等经营指标以维持或上调其信用评级，从而减少风险，增加利益。

对于信用评级与资本结构关系的研究主要集中在欧美等成熟的评级市场，而国内的评级市场仍显稚嫩。然而，随着2019年美国标普公司获准进入中国开展评级业务，国内评级机构必将受到更大竞争压力，我国评级市场也将展现更强的增长韧性。在此背景下，本文以2011—2019年间中国A股上市制造业公司为研究样本，研究信用评级对制造业公司资本结构的影响。本文主要解决以下两个问题：(1)信用评级和信用展望是否影响中国制造业公司资本结构？(2)信用评级和信用展望是否会影响中国制造业公司的融资渠道选择？

本文研究发现：(1)我国在A+至AA+级别内的制造业企业，随着评级等级的上调，平均负债水平呈现上升的趋势。……