经济政策不确定性对并购商誉的影响

姚海鑫 李佳

【摘要】以2009 ～ 2019年我国上市公司为研究样本， 用中国经济政策不确定性指数作为衡量指标， 考察经济政策不确定性对并购商誉的影响及作用机理。 研究发现：经济政策不确定性对并购商誉具有正向影响， 且在国有企业中更为明显， 而对商誉减值有负向影响。 进一步研究发现：并购商誉对于不同程度以及不同类型的经济政策不确定性的敏感度不同。 该结论拓展了经济政策不确定性对并购溢价影响领域的研究， 并且对政策制定者和企业管理层有着重要的理论启示。

【关键词】经济政策不确定性;并购商誉;商誉减值;信息不对称

【中图分类号】F275      【文献标识码】A      【文章编号】1004-0994（2021）04-0057-8

一、引言

并购重组作为企业进行资源整合、实现外延式增长的有效途径， 是企业提升竞争力的主要手段。 而并购方转型升级的迫切性、管理层权力过大、管理者过度自信[1] 以及“同伴效应”[2] 等會促使高溢价并购频繁发生， 为高额商誉的产生提供条件， 同时蕴含着巨大的商誉减值风险。 企业作为市场的重要组成部分， 是落实经济政策的主体， 而经济政策的不确定会对企业行为产生影响[3] 。 姜国华等[4] 认为， 经济政策可以通过改变生产经营的风险水平、信息环境以及发展前景预期等途径影响企业行为， 那么， 企业的并购决策也同样会受到制度环境的影响。 当经济政策不确定性上升时， 企业预期行业竞争将更加激烈， 此时企业倾向于通过发起并购来抢占市场或实现战略转型， 这就提高了目标企业的议价能力; 同时， 管理层也更可能通过高估值并购提升投资者对企业未来价值的预期， 而并购溢价正是商誉的直接来源。……