民营大炼化入场 强竞争优势激发油气石化行业具备长期投资价值

苏文杰

今年以来，油气石化行业涨幅靠前。截至7月22日，长江油气石化指数今年涨幅22.58%，大幅跑赢上证指数（同期2.93%）近20%。石油、石化看似传统，但其中部分民营炼化企业发展态势不容小觑，未来发展前景广阔，可以形成非常庞大的化工新材料大树。

从原油需求增长恢复、OPEC+重回定价权等多个角度，我们预计，未来油价整体仍维持在70-80美元/桶范围。但对于原油价格以及周期演变，仍存在一定不确定性，其中最重要的就是“OPEC+”产量态度可能导致的供求关系再次发生变化。具体说来，今年年底全球供应或总共增加200万桶/日。同时，OPEC+还将依据届时市场状况决定是否在2022年9月前结束产量限制，这些都是油价走势的长期影响因素。

民营大炼化具备非常强的竞争优势

在民营大炼化入场之前，炼化行业的格局为中石化、中石油、地方炼化企业三分天下。两桶油占据主导地位，掌握主流销售渠道，地方炼化则在夹缝中求生存。“十三五”期间，国家发改委重点规划发展七大石化产业基地，并提出积极发展混合所有制，鼓励有实力的民营企业特别是下游产业的民营企业，按照行业准入的要求积极参与石化产业重组和基地建设。

大炼化投产成为化工产业链“豪门”入场券。石化行业拥有巨大的规模效应，优质民营企業跨过政策门槛后，“大、快、赶”上新项目，未来将会给企业带来巨额经营现金流。从投资回报角度看，虽然大炼化项目利润率低，但周转率高，实际能维持不错的ROA，再加上较高的杠杆率，直接拉高ROE水平。……