跨境资本流动异常情况指标的研究

龚梦雪 杨潇然

[摘 要]2019年9月10日，经国务院批准，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者（QFII）投资额度限制，标志着中国资本市场高水平开放进入一个全新时代，跨境资本流动波动更加剧烈。在此背景下，讨论我国跨境资本异常流动，分析和影响因素之间的关系，有助于我国央行、外汇管理局监测和预警，保证宏观经济平稳运行和促进金融体系健康发展。文章用热钱流入规模和资本外逃规模代表跨境资本异动的指标，分析影响因素，反映变化趋势。研究发现，资本外逃规模受到国内外利差和证券资产价格的显著影响，热钱流入受国内外利差、外贸依存度和国内生产总值增长率的正向影响，受人民币汇率预期的反向影响。

[关键词]跨境资本;向量自回归模型;误差修正模型

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.07.038

1 引言

在我国逐步开放资本市场的背景下，跨境资本的流动更加频繁，波动加大。跨境资本的异动在宏观层面将冲击人民币币值稳定，加剧国际收支失衡，滋生外汇非法交易;在微观层面会影响企业对经济预期的不确定性，降低投资积极性，并影响消费决策。因此，研究跨境资金异动的影响因素，防范跨境资金异动风险，保证资本流动合规有序，刻不容缓。

2 研究指标选取

文章借鉴辛佳临（2011）的宽口径估算方法以及国际货币基金组织国际收支和国际投资头寸手册（第六版）（2009），将热钱流入额（HM）定义为经常项目下投资收益贷方余额、资本和金融项目下证券投资贷借差额、资本和金融项目下其他投资贷借差额、净误差与遗漏贷借差额的总和。……