融资融券交易提高了市场流动性吗

谢黎旭 张信东 王东 汤亮亮

【摘要】运用SVAR模型检验2010年3月31日至2019年11月7日融资买空和融券卖空交易对上海和深圳A股市场流动性的同期影响和长期影响， 并进一步分析不同标的股票范围和不同的市场状态下融资买空和融券卖空交易对沪深A股市场流动性的影响。 研究结果表明：融资买空和融券卖空交易对上海和深圳A股市场流动性的同期和长期影响都是显著为正的， 且对上海A股市场流动性的正向影响大于深圳A股市场; 融资买空交易对市场流动性的正向影响大于融券卖空交易， 这是因为融资买空交易规模远远大于融券卖空交易规模; 融资买空交易与融券卖空交易对市场流动性的同期和长期影响并不随着标的股票范围的扩大而增加， 而是与二者交易规模有关; 熊市时融资买空交易对市场流动性的长期影响大于牛市。

【关键词】融资融券;流动性;SVAR模型;融资买空;融券卖空

【中图分类号】F832.5      【文献标识码】A      【文章编号】1004-0994（2021）07-0123-10

一、引言

2010年3月31日， 中國证券监督委员会以“促进流动性， 降低波动性”为主要目的， 在上海和深圳证券交易所同时启动了融资融券业务。 截至2019年11月7日， 上海和深圳证券交易所已对融资融券标的股票进行了六次扩容， 标的股票也从最初的90只扩容到1600只， 融资融券余额亦达万亿规模。 那么， 发展如此迅速的融资融券交易是否提高了市场流动性？ 事实上， 目前允许融资融券交易的1600只股票， 仅占我国A股股票总数的30%左右。 那么， 占市场很小份额的标的股票流动性的提高是否能促进市场流动性的提高？……