忙碌董事会、董事高管责任保险与股价崩盘风险：声誉理论抑或忙碌效应*

朱晓艳，徐 飞

（1.华侨大学工商管理学院，福建 泉州 362021；2.安徽师范大学经济管理学院，安徽 芜湖 241000）

一、引言

2020年初，瑞幸咖啡被爆出财务造假高达22亿元的消息后，股价暴跌80%。随后中国平安就此事进行回应，称已收到瑞幸公司被保险人的理赔申请，并进行处理。这一消息将董责险引入了大众的关注之中。董责险于2002年在国内资本市场推出，其作用在于保障董事、高管在履行职责的过程中因经营决策等失误面临的管理及法律风险。董责险不但可以有效将风险转移，还能保障投资者的利益。但由于制度的不成熟，国内上市公司投保董责险的比例不足6%，发展较慢。

近年来，随着国内证券市场的不断改革与发展，股价崩盘事件越发增加（陈珠明和程宇，2020）。胡国柳和宛晴（2015）认为，股价崩盘事件不但会损害股东财富，还会降低相关利益者的投资信心，甚至会妨碍国内实体经济的发展。因此，寻找有效抑制股价崩盘风险的方法迫在眉睫。已有研究认为，董责险通过加强外部监督降低了股价崩盘风险。Yuan等（2016）、胡国柳和宛晴（2015）认为，引入保险公司作为外部监督机构，能够有效监督董事及高管的行为，降低因利己动机而有意掩盖负面消息的概率，进而减少企业发生股价崩盘事件的可能性。此外，董事会作为公司内部重要的管理监督机构同时也是董责险被保险的对象之一，其治理效率与公司价值息息相关。但随着董事队伍的壮大，董事兼任现象屡见不鲜，忙碌董事会的治理效率一直争议不断。……