产品市场竞争、客户集中度与投资效率
——来自深、沪A股上市公司2007—2018年经验证据

金 静，汪燕敏，孙 明

（1.安徽财经大学会计学院，安徽蚌埠，233030；2.安徽财经大学统计与应用数学学院，安徽蚌埠，233030）

一、引言

供应链下游的客户是企业利益相关者，会对企业财务决策产生一定的影响。不同于股东、债权人、管理者等利益相关者，客户和企业之间存在不完全契约关系，对企业利益不存在明确的要求权。由于客户自身的特征，如销售所占份额比例、与企业关系密切程度、议价能力等都会对企业生产经营活动及财务决策产生影响。中国证监会在2012年修订了《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号——年度报告内容与格式》，要求上市公司应当披露排名前五的客户销售比例，并鼓励披露排名前五的客户销售金额及客户详细名称。可见，我国监管部门对客户信息重视程度逐步加强，防范及化解客户风险对促进我国经济健康发展具有重要意义。

客户集中度可以代表客户关系的主要特征。客户集中度反映了企业客户群的分布情况，客户越集中，表明企业对客户的依赖性越强或者仅依赖于少数几个大客户；反之，客户越分散，表明企业对客户依赖性越弱或者存在大量可供选择的客户。基于此，客户集中度会对企业财务决策产生重要影响。

目前，学者们关注的客户集中度经济后果的研究主要集中在盈余管理［1］、经营业绩［2-3］、现金持有［4］、资本成本［13］、股价崩盘风险［5］、企业创新［6］等方面，相对忽视了对投资行为的研究。

在企业的财务决策中，投资决策占据重要地位。……