小心巨化股份的伪增长

诗与星空

随着8月30日的到来，A股4000余家上市公司悉数交出上半年的成绩单。整体来看，超3000家取得了比上年同期增长的业绩，大部分上市公司都修复了2020年新冠疫情的影响。

不过，有一小部分上市公司，虽然业绩较上年同期有所增长，但比较2019年同期，却出现了下滑。所以，在投资者兴冲冲的看到公司业绩同比增长就去追的时候，很可能会掉入这个“陷阱”。

以巨化股份（600160.SH）为例，公司发布的半年报显示，2021年上半年实现营业收入 81.84 亿元，同比增长 14.22%，其中主营业务收入 66.69 亿元，同比增长21.80%;实现归属上市公司股东的净利润 1.04 亿元，同比增长 644.15%。

只对比2020年同期数的话，这是一份非常优异的半年报。然而和2019年、2018年同期业绩相比，公司的净利润是下滑的。

2020年上半年，公司扣非净利润亏损，靠政府补贴勉强盈利1000多万元。主要原因是疫情期间行业需求疲软，原材料价格上涨，导致公司业绩较差。

行业形势一直延续到2021年，虽然公司经营大为改善，但据2021年半年报，原材料价格依然在高位，各项成本费用居高不下，导致公司业绩依然不及预期。

重资产运营模式

巨化股份的核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。

虽然受到行业需求的影响，公司业绩表现不如意，但现金流量表显示，公司产品的实际竞争力和行业地位相符。

经营性现金流量净额常年为较大正数，说明公司销售的产品回款效果比较好，赊销不严重。

但是，对比投资性现金流，会发现公司每年经营性现金流量净额和投资性现金流量净额非常接近。……