雅戈尔股份回购动因及财务绩效研究

□文/刘晓荣

（北京工商大学 北京）

［提要］随着我国资本市场的不断发展，股份回购这一举措逐渐受到企业管理者和投资者的青睐。我国企业实施股份回购的目的由最初的优化资本结构和改善股权结构，逐步演变为提升公司股价，增强投资者信心。而如今，股份回购也用于股权激励和员工持股计划等其他方面。本文选取雅戈尔为案例，对实施股份回购的方案及结果进行阐述，并结合公司财务状况、经营业绩，分析实施股份回购的动因及其所带来的财务绩效。

20世纪70年代，一方面西方经济面临下行趋势，资本市场备受压力，美国政府开始对股票政策作出限制，以刺激经济的发展；另一方面西方市场环境不景气，管理者找不到良好的投资项目，因此企业内部出现大量的闲置资金。为了解决这些问题，企业开始以低价回购股票。从此，股份回购成为西方市场的一种资本运作方式，这种方式不仅可以代替现金股利政策，而且对维持证券市场稳定具有积极意义。

20世纪90年底，我国也慢慢出现了股份回购的案例，最初目的是为了优化资本结构和改善股权结构。改革开放之后，政府放开了对股份回购的严格管辖，先后出台了一系列政策规范和支持企业实施股份回购，从此，股份回购也越来越被企业的管理者和投资者青睐。与成熟的西方证券市场相比，我国股份回购还处于相对落后的阶段。因此，对于股份回购来说，我国不能照搬照抄基于西方证券市场所得出的理论，而是根据本国市场进行研究。……