陆股通持股变动对股票收益率的影响研究

潘滨初

摘要：本文根据陆股通累计持股变动量这个指标构建了High组-Low组的多空对冲组合。结果表明，大部分Low组的平均收益为负值，而High组的平均收益全为正值，买入High卖出Low的投资策略可行，且结果显著。构建PVAR模型，并进行格兰杰因果检验，发现陆股通的持续流入和股票高收益率互为格兰杰原因;而陆股通的持续流出与股票低收益率并不互为格兰杰原因。

关键词：陆股通;PVAR;超额收益

沪股通机制于2014年11月正式建立，深股通机制则在2016年12月建立。陆股通机制的交易制度降低了境外投资者的投资管制，更有利于境外投资者的资金进出A股交易，它们正成为国际资本进入我国股票市场的重要途径。自从陆股通机制实施来，外资呈持续流入A股的态势。2020年初以来，尽管新冠疫情冲击全球经济和金融市场并导致风险偏好收缩，但外资仍流入超1000亿。截至7月末，外资已持有2.46万亿的国内股票，占国内上市公司总市值比重达3.4%，其中陆股通持有的市值超1.5万亿，外资与公募、险资已成“三足鼎立”之势。

一、文献综述

在陆股通机制开通前，外资主要通过QFII渠道参与A股市场的投资，在QFII制度下，虽然境外投资者在我国资本市场中也遵循价值投资方式，但由于在投资门槛、投资额度与资金汇出等方面受到诸多管制，QFII等对中国资本市场的影响较为有限（李蕾、韩立岩，2013）。相对于QFII，陆股通交易制度会较大幅度地降低境外投资者的投资管制，更有利于境外投资者的资金进出市场交易，因而会对中国资本市场产生更大的影响（钟覃琳、陆正飞，2018）。……