企业业务转型与财务战略适配研究

苏杭

摘要：近些年来，随着互联网的不断发展，家电行业也受到严重影响。TCL集团作为电子家电的领头企业，在巨大的竞争压力下，它开始了自己的转型计划。本文首先分析了TCL集团的背景，其次对TCL集团的财务战略进行分析，包括它的资本结构，投资战略，融资战略等;然后对TCL的各项财务指标进行分析，进而分析TCL集团的转型存在的问题和优势;最后，得出结论TCL的战略转型得出较好的结果和较好的发展前景。

关键词：财务战略;财务指标;战略转型

一、集团背景

TCL即thecreativelife三个英文单词的缩写，意为创意感动生活，是全球领先的家电产品制造和互联网服务公司，于2001年一月在深交所上市。TCL成立初期主要是从事录音磁带的生产，后来业务逐渐扩展到电话机，随后发展电视机手机业务以及其他家电制造业务。

TCL成立至今大致可以分为四个阶段：成立初期探索阶段-快速发展阶段-国际化发展阶段-互联网发展阶段。

（1）成立初期的探索阶段

从1981年到1991年，是TCL成立之最的十年。1981年，从广东惠州市机械局电子科分出来的国有企业与港商合资成立了TTK家庭电器有限公司，拥有不到300员工，以录音磁带为主营业务，开始了TCL的起步。

（2）快速发展阶段

TCL是从国有制体制改革来的，在发展中得到了惠州政府的大力支持。1996年TCL收购了香港陆氏公司的彩电业务，准备从电话机业务转变成彩电业务。

（3）国际化发展阶段

1998年到2013年，在国内业务迅速发展的同时，TCL将业务转向了更加广阔的海外市场。在2004年TCL在欧洲并购了法国的汤姆逊彩电和阿法尔手机。但是在这过程中遇到了巨大的困难和挑战。

（4）互联网发展阶段

随着全球科技的的发展互联网人工智能在人们生活中占有很大的地位。2014年TCL开始转型。TCL提出互联网智能商业模式。由华星光电作为面板提供商，同时和爱奇艺达成合作，由TCL提供智能电视技术，爱奇艺提供互联网技术支持实现互联网智能的战略模式。转型期间TCL开始了业务梳理。目前，TCL科技主要业务包括半导体显示及材料业务、产业金融及投资业务和其他业务三大板块。

2018年上半年，集团完成业务板块的梳理，将产业调整为三大业务群。一个是半导体显示业务，包括华星光电和华显光电以及半导体显示业务相关的新技术和业务布局。第二个是智能终端业务群，包括TCL多媒体、TCL通讯、家电集团和智能家居相关等带电子终端设备相关的新产业布局，第三是新兴业务集团，包括互联网应用和服务，销售和物流服务。

二、TCL财务战略分析

我们知道就资产负债表而言，资产端反应的是一种结果，而真正决定这种结果的企业发展动力，来源负债和股东权益端，简单讲就是企业发展，要么借钱发展，要么股东自己投钱，要么有经营盈余来发展。

这时候我们应该观测的是合并报表，TCL2019年上半年这个数值是107亿。也就是说TCL一方面吃了103亿（应付票据+应付账款）上游供应商的便宜，另外一方面吃了4个亿（预收款项）下游客户的便宜。说明TCL经营方面的商业信用还是可以的。金融性资源是指企业通过金融性负债所获取的资源。典型的金融负债科目有短期借款、交易性金融负债、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、具有利息因素的长期应付款等。TCL的金融性负债共666亿，占总资产的43%。公司在运营各类金融类工具融资的方面，还是挺活跃的。

2.1投资战略分析

2.1.1投资结构转向非流动资产

从TCL企业年报中可以发现TCL是一家以流动资产为主的公司，2013年以前，流动资产占比都超过60%，出现这种情况主要是家电行业主要以流动资产和应收账款为主。但是，随着企业的转型，TCL流动资产占比逐渐减少，非流动资产逐渐增多，到2019年TCL的非流动资产高达70.79%，这是因为TCL在过去是以流动资产为主的轻资产企业，现在逐渐发展为重资产企业。揪其原因，TCL集团在过去十年中的主要固定投资有以下两个方面：

一是华星光电液晶面板生产项目。该项目建设周期长，投资额高。固定资产的比重加大。

二是云平台的建设。2014年，由TCL集团与思科共同投资的广州科安智能云信息技术有限公司投资5亿建设商用云服务平台。建立以IT和用户数据运营为核心竞争力的O2O平台。

2.1.2投资规模增加

从2011年开始，TCL投资现金发生了快速增长，主要是由于2011年投资华星光電8.5代液晶面板生产线项目。

2.1.3重点布局半导体显示技术领域

新型半导体显示技术领域是未来信息时代重要的技术支持，其面板材料和制作工艺也不断发展加大投资，TCL加大投资，主要是以华星光电为主，在TCL内部，华星光电已经成为集团内盈利的主要来源。自2013年起，华星光电的产能和营业收入持续增加，营业收入规模从2013年的155.31亿元增长到2017年的304.75亿元，年复合增长率为18.35%（来源于集团年报）。华星光电毛利润一直在提升，是TCL集团主要的盈利来源。

2.1.4积极投资新兴发展领域

根据集团年报，TCL的发展战略不只是在半导体显示技术，2018年TCL研发投资56.7亿，同比上升20%。除了半导体显示业务以外，TCL还通过兼并投资其他新兴领域;以下是TCL投资的几个方向：人工智能方向;智能制造，大数据业务方向;智能家居三个方向。

2.2融资战略分析

根据TCL年报，TCL集团融资主要是三种模式;即充分利用债券融资，向银行借款和利用股权融资。TCL集团打造的全方位、多层次的体系不仅解决了集团战略转型需求问题，同时，也使集团的资产负债率水平持续下降，现在维持在61.18%左右（合并报表数据），根据TCL的规划，在剥离了多媒体、通讯、家电和物流等子公司之后，整个集团的资产负债率将从68%下降到64%左右，进一步优化了企业的资本结构，降低融资压力。但是不足的是，TCL集团融资成本较高，因为其一直采用传统的融资方式，而新兴融资方式较少，利息较高，还款压力较大。

三、TCL集团财务指标分析

3.1盈利能力分析

财务指标分析中，投资战略主要体现在企业盈利能力是否得提升。所以，选择净资产收益率来分析TCL集团的盈利能力。

净资产收益率（ROE）：

从证监会公示的企业年报可以发现2013年ROE迅速提高超越了行业平均值，是由于TCL购入华星光电30%的股权，当年华星光电为集团为合并报表增加了5.55亿人民币净利润。2016年，TCL转型后突然低于行业平均水平，主要是2016年TCL通讯业务业绩大幅度亏损，影响集团的整体财务业绩。在2017年，整个行业ROE下降的同时，TCL的ROE还能上涨的原因也是因为华星光电贡献了48.62亿的净利润。

盈利能力结论：

综合以上和TCL年报得出结论，2014年以前，TCL的盈利能力低于行业平均水平，后来随着电视行业发展环境越来越差，行业平均财务指标一直在不断下滑，在2016年以后，TCL财务战略的实施效果才显现出来，华星光电的产能不断扩大带来了利润，同时，随着企业积极开拓新的利润增长点如：互联网服务、销售物流业、产业金融服务等。综上，TCL的盈利能力得以提高是TCL集团投资战略的正确实施。

3.2偿债能力分析

从TCL年报我们不难看出在TCL的资产负债率一直高于行业同期水平，在2012-2015年，企业资产负债率在行业资产负债率不断上升的前提下，TCL企业资产负债率不断下降，在2015-2019期间，企业资产负债率维持稳定，并在2019年有所下降。

偿债能力结论：

通过TCL年报可以发现，TCL偿债能力较弱，揪其原因是因为近几年，TCL集团融资力度加大，企业的负债水平持续增加，还款压力不断增加。同时TCL投资的子公司如：华星光电的形成主要是固定资产，导致企业流动比率速动比率不断下降。导致其偿债能力越来越弱。

3.3营运能力分析

从TCL企业年报中发现TCL应收账款周转率在2014年出现了约一个百分比的下滑。此后一直在八次上下波动，由于TCL一直执行较为严格的应收账款赊销制度，持续对客户信用评估设定赊销的金额和界限。在营业收入保持增长的同时严格控制应收账款的比例和期限。2018年在营业收入增长了约18亿时，应收账款减少了10亿，应收账款周转率提高了0.77个百分点。

TCL通过较为严格的应收账款管理制度，定期审核客户的还款能力从而制定相应的赊销金额和期限。在营业收入不断增长的同时将应收账款控制在合理的比例，保证应收账款周转率稳中有升。TCL较弱的主要原因是华星光电的存货等数量不断在增长但是TCL缺乏合理的管理制度导致营运能力不佳。

四、研究结论

综合以上对TCL集团财务战略和财务指标分析，可以得出以下结论：

（1）扩张型财务战略支持TCL完成转型

为快速实现战略转型目标，采取“垂直扩张”的投资战略，大量投入研发、建设生产线投入半导体显示技术、智能家居和销售等领域。将企业传统的家电业务转向面板显示屏业务，为了给企业的战略提供资金支持，TCL构建“全方位、多层次”的融资渠道，以传统的发行债券、股份、银行借款为主，同时积极发展成本低廉的新兴融资。如：互联网金融、应收账款保理和OPM融资。为了缓解融资压力，降低融资成本费用，TCL实行“降本增效”的营运战略，压缩期间费用和应收账款周转率方面的管理初见成效。但是存货管理水平有待提高。

（2）TCL财务实施效果整体表现较好，但部分方面有待改进

投资战略的实施使TCL盈利能力得到明显提高。2016年之后，TCL投资战略的效果开始显现出来，华星光电产能的扩大使企业利润大幅度提升，同时，企业在积极开拓新的利润增长点如互联网服务、销售物流业、产业金融服务等。TCL在償债能力上表现稍弱，随着融资规模加大，TCL负债水平持续增加，再者TCL的投资领域主要形成固定资产，企业流动资产占比下降。TCL资产周转有待提高，华星光电存货数量不断在涨，但缺乏合理的管制制度导致导致存货周转率不高。

（3）企业战略转型的方向前景良好

综合以上对TCL集团财务战略和财务指标分析，我认为TCL前景良好。在之前电视机行业出现衰退，电视机行业公司业绩普遍下降，TCL积极向产业链上游高利润空间转型。通过各方面指标分析，财务效果表现较好，主要的盈利能力指标稳健，偿债能力、财务风险等指标均可控，TCL持续为股东创造价值，企业未来发展前景良好。

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