企业杠杆率与技术创新：促进还是抑制?

任玎　吴非　常曦

[中图分类号]F062.9 [文献标识码]A [文章编号]0447—662X（2021）08—0050—10

一、引言

改革开放以来，由传统生产要素驱动的粗放型经济增长模式极大地带动了国内经济腾飞，中国的经济发展取得了令人瞩目的成就。然而，随着有形生产要素投入逐步边际收益递减，传统经济增长模式已然不可持续。2020年中央经济工作会议强调，要“强化国家战略科技力量。要充分发挥国家作为重大科技创新组织者的作用，坚持战略性需求导向，确定科技创新方向和重点，着力解决制约国家发展和安全的重大难题”。在新冠肺炎疫情的冲击下，习近平总书记指出，“大疫当前，百业艰难，但危中有机，唯创新者胜”，由此可见技术创新在国家战略版图中的核心地位。企业等微观主体作为中国经济高质量发展的重要基石，其创新能力的提升是国家实现创新驱动战略推动经济发展的核心引擎。

然而，企业想要实现有效的技术创新并非易事，创新中天然的“两高一长”特征（高风险、高投入和长周期）是阻碍技术创新有效开展的重要因素，这需要稳定、充裕的金融资源作为支撑。进一步来看，中国的金融体系以银行为主导，这决定了以银行信贷为主的杠杆融资策略是绝大多数企业撬动资源的重要方式。企业杠杆确实是实体企业获取资金流的重要补充手段。然而，从理论上来看，学术界对此并没有达成一致性的看法。一方面，企業杠杆率越高，其所面临的风险越大，企业的生产经……