保险行业基本面拐点未至

方斐

对保险公司而言，投资决定业绩，储蓄险支撑销售。在业绩方面，投资收益是净利润增速的主要决定因素。

在寿险新单方面，鉴于主要企业新业务价值率的下滑，或者新业务价值率的变动小于新业务价值的变动，预计各企业的储蓄险种占比进一步提升，以对冲重疾险销售下滑带来的压力。

在代理人渠道方面，受重疾险销售下滑以及疫情的影响，各上市寿险企业的代理人渠道承压。

在投资方面，除中国平安因为特殊原因，其余寿险企业的投资收益表现良好。新华、国寿、太保、平安净投资收益率分别为4.5%、4.3%、4.1%、3.8%;总投资收益率分别为6.5%、5.7%、5%、3.5%。

在财险方面，车险保费下滑，健康险继续高速增长。上半年，平安实现车险保费890亿元，同比下降6.93%;太保为446亿元，同比下降6.92%;太保实现健康险保费82亿元， 同比增长70%;平安为106亿元，同比增长30%;平安综合成本率为95.9%，太保为99.3%;其中平安赔付率为66.9%，太保为70.1%。

国信证券认为，保险行业基本面拐点是出单人力占比的企稳提升。从上半年披露的数据来看，出单人力占比同比下降，行业基本面拐点并未在上半年显现。从周期风险出发，资产端的再投资风险还在，10年期国债利率已跌至2021年以来新低，同时部分银行的房地产业不良贷款率已达近年来新高，寿险业务的周期风险已达近年来高点。如果后续周期风险有转机，整体风险率将先迎来拐点。

投资贡献利润大幅增长

上半年，险企投资贡献净利润大幅增长，营运利润增速稳定，不过，EV及剩余边际增速放缓，尤其是资产买卖及处置收益大幅增长，推动净利润提升。……