基于“两融”背景的牛熊市中 股票配对交易策略研究

曲传菊 张梅

（青岛恒星科技学院，山东 青岛 266042）

我国融资融券在2010年正式启动，标志着我国 A 股市场投资者可以进行做空。2017年MSCI 新兴市场指数将我国A股纳入时间表，进一步促进我国资产管理市场迈向国际化。随着我国资本市场的日趋成熟，会不断地有新的金融衍生品进入市场，同时做空机制的启动为配对交易策略创造更多的机会。

以往诸多国内外学者对配对交易主要集中在两方面：一是选择配对资产，二是建仓平仓的时间点确立。第一方面的国内外学者研究主要集中在：通过采用极小距离准则和协整理论数据进行配对交易，实现了超额收益。第二方面国内外学者研究主要集中在：采用协整理论建模或设定OU 模型的假设，确定交易触发点的最优边界，最终获得最优配对交易参数的解析解。以往研究中主要是针对方法的改进和样本的选择上，忽略环境因素对配对交易的影响。本文通过在牛市和熊市市场环境下进行股票配对交易实证研究，研究市场环境的变化对配对交易的影响。

一、理论基础

（一）配对交易理论

配对交易的基本原理是：由于两只具有高度相关关系的股票，股票价差长期处于一个比较稳定的区间，同时股票价差在短期内可能出现失衡，导致价差扩大。配对交易就是利用价差的扩大进行套利，即卖空相对高估的股票，买入相对低估的股票，等价差收敛时平仓。

协整法是指利用资产之间的协整关系，对配对交易使用参数化交易规则。……