多重关联下PE/VC持股对公司财务风险影响的传导效应

杨 嵩，张涤新

(1.贵州财经大学 数统学院，贵州 贵阳 550025；2.南京大学 经济学院，江苏 南京210093)

一、引言

2020年是中国资本市场建立三十周年，在这三十年里我国资本市场从初步兴起到逐步壮大，再由逐步壮大到逐步完善，一直保持着有条不紊的良好发展状态。这样的成果离不开证券公司的积极参与和稳健经营，更离不开它们始终坚持严于律己的风险防控理念。目前，公司风险防控水平已成为公司的核心竞争力之一，其对公司的发展起到举足轻重的作用。然而，在越趋复杂的金融环境下，公司大股东和管理者为追逐个人利益，会存在过度追求高额利润的动机与偏执，反而疏忽了对公司财务风险的防控，使得公司因财务风险暴露过多而陷入财务危机的可能性大幅增加。无论是2008年中信泰富的杠杆式“豪赌”，还是合俊集团因内部管理失控导致的财务风险事件，均起因于公司内部管理欠缺、道德风险增加、风险控制薄弱等问题。由此可见，公司风险管控薄弱问题所带来的财务风险会大幅压缩公司的生存空间，那么该如何有效防控公司财务风险将成为监管部门和每一家公司均为关注的问题。

PE/VC作为一类特殊的投资机构，当其投资并大量持有公司股份后，往往作为其持股公司大股东，除为公司提供资金以缓解公司融资压力外，它们出于对自身利益的考虑，还会对公司管理层和内部人进行监督，并参与或影响公司的经营管理、财务战略选择与重大决策，进而影响公司资本结构和股权结构的选择与调整，提高公司创新和盈利能力，改善公司内部治理结构，降低公司代理成本，提升公司价值[1-2]。……