产权性质、地区发展水平差异与非效率投资

马健 林树

南京大学商学院会计系。通信作者及地址：林树，江苏省南京市鼓楼区金银街16号南京大学商学院;邮编：210093;E-mail：DG1902069@smail.nju.edu.cn.本文系国家自然科学基金重点项目“变革环境下组织变革及其管理研究”（71832006）、国家自然科学基金项目“会计异象策略、竞争强度与基金业绩”（71872081）、国家自然科学基金项目“信息优势或利益冲突：股东关系对基金投资行为的影响”（71372030）、教育部人文社会科学重点研究基地“南京大学长江三角洲经济社会发展研究中心”暨“区域经济转型与管理变革协同创新中心”重大课题项目“长三角区域资本市场发展研究”（CYD-2020009）的阶段性成果。

摘 要 本文选取2012年至2019年中国沪深A股上市公司为样本，实证研究了公司所在地区发展水平以及产权性质差异的共同作用对投资效率的影响，并着眼于宏观层面经济政策的不确定性以及微观视角企业所处的生命周期两个方面的变化，深入分析了以上问题。结果表明：相对发达地区非国有性质企业表现出的非效率投资程度要显著高于其他企业;经济政策不确定性越高时，该类企业的非效率投资程度相对其他企业得到更强的抑制;当处于不同生命周期阶段时，该类企业与其他企业非效率投资程度的差异会有所不同。此外，本文还分析了企业产权性质和地区发展水平差异的共同影响与非效率投资之间的作用机制。

关键词 地区发展水平 产权性质 投资效率 金融化程度

一、引言

改革开放以来，我国不同区域之间由于地理位置、自然资源以及国家战略导向等因素的差异，经济发展差距逐渐拉大。……