新冠疫情对我国企业综合价值的冲击
——来自能源上市公司的经验数据

石 路，孙晓伟，孔东民

（华中科技大学 经济学院，武汉430074）

一、引 言

2020年，新型冠状病毒肺炎（COVID-19）疫情突然暴发并席卷全球，引发新一轮全球经济危机。全球各个国家和行业都遭受了巨大且异质的经济损失。例如：因新冠疫情冲击，美国制造业公司的股价下跌了29%［1］。在2020年3月，美国标普500指数触发三次熔断。43%的美国小企业暂时关闭［2］。214个中国城市消费水平显著下降14%~69%［3］。

为阻遏新冠病毒的传播，大多数国家开始实施居家令，要求公众保持社会距离，甚至暂时关闭工厂或封锁城市［4-5］。新冠疫情的暴发和封锁政策的实施在很大程度上降低了全球能耗，对能源需求造成巨大的影响。作为一种重要的生产要素，能源供需及其价格波动受到政府、企业和消费者的极大关注。封锁政策所导致的能源需求疲软预期将对石油价格走势产生重大影响，尤其还考虑到由新冠疫情引发经济衰退的长期影响。与此同时，国际能源价格的剧烈波动将对国内能源定价造成冲击。因此，基于国际能源需求下滑和国内能源定价的不确定性，中国能源企业在新冠疫情暴发时可能遭受严重的价值损失。

中国是最先经历新冠疫情暴发且实施封锁政策的国家，能有效排除其他国家疫情蔓延和防控措施的溢出效应。因而，中国证券市场是探究新冠疫情影响最为合适的研究场景。为此，以新冠疫情暴发为外生冲击，本文考察了中国能源上市公司的市场反应。

在实证分析中，本文采用事件研究法来衡量新冠疫情暴发对中国能源上市公司所造成的短期市场反应。……