同行MD&A信息披露的溢出效应探析

雒京华　赵博雅

【摘要】管理层讨论与分析（MD&A）是上市公司年报中非结构性文本信息披露的重要部分， 完整的MD&A信息应满足充分性、有用性、可读性三大基本特征质量。 同行企业的信息披露是一个动态博弈的过程， 具有信息披露的溢出效应。 该效应的作用机制可以同侪效应为基础， 从模仿和竞争两个方面加以阐述。 企业在感知到MD&A信息溢出效应后， 会出于一定的动机（企业竞争和高管声誉治理）进行战略性信息披露。 此外， 同行MD&A信息的传递不仅会影响企业的信息披露和利益相关者的信息需求， 还会影响投资者的决策行为， 进而影响整个资本市场的有效性。

【关键词】同行信息披露;管理层讨论与分析;溢出效应;信息环境

【中图分类号】 F275     【文献标识码】A      【文章编号】1004-0994（2021）19-0086-8

一、引言

为了规范上市公司及其他信息披露者的信息披露行为， 加强信息披露事务管理， 保护投资者合法权益， 中国证券监督管理委员会于2021年3月公布了《上市公司信息披露管理办法（2021年修订）》， 并规定于2021年5月1日起施行。 其中明确规定上市公司的定期报告（如年报和中期报告）中包括管理层讨论与分析（简称“MD&A”）部分。 随着资本市场信息披露环境的复杂化， 定性信息、文本信息、非财务信息的重要性逐步提高， MD&A信息被市场监管者和企业利益相关者所重视， 经过多次修订， 已经形成了较为完善的MD&A信息披露体系。

《上市公司信息披露管理办法（2021年修订）》和《公开发行证券的公司信息披露内容与格式……