快递：短期迎估值修复行情

韦顺

过去一年，市场普遍担忧新进入者依托资本加持和激进价格策略，显著影响行业格局和出清路径，整个快递板块去年下半年以来一直调整，个股股价腰斩不止。但短期来看，政策护航下行业价格战趋缓，叠加旺季到来的提价预期，快递行业有望迎来一波估值修复行情。

价格战加速行业调整

快递企业的中长期逻辑其实很顺，依托国内庞大的电商市场，在行业激烈竞争中不断淘汰对手，行业集中逐步提升，资产负债表健康、现金流充裕、网络管理能力强的龙头企业将最终建立长期规模优势，并享受稳固的市场份额，超出行业的盈利能力以及资本市场的估值溢价。

2020年以来，受疫情和拼多多等电商兴起的影响，快递行业平均增速高达30%以上，回归至2017年的增速高点，行业景气度高涨。但随之而来的是头部快递公司大幅融资扩张，与此同时，以极兔为代表的新进入者以低于行业均价20%的价格入场搅局，多家快递公司被迫降价应对激烈的市场竞争，单票价格同比下降幅度都在20%-30%。

也因此，过去一年，市场普遍担忧新进入者依托资本加持和激进价格策略，显著影响行业格局和出清路径，整个快递板块从2020年7月持续探底，个股股价深度调整，韵达股份从高点下来跌幅60%，德邦和圆通跌幅接近50%，连基本面最佳的顺丰也是腰斩的结局。

政策护航价格战趋缓

底部的行业想要反转，得看原来的影响因素是否消退，逻辑能否改善。快递行业恶性竞争环境能否改善是短期主要矛盾，直接观察指标是单票价格。……