企业社会责任、盈余管理与公司投资效率关系研究
——中国A 股上市公司的证据

□谢伟峰 陈省宏

一、引言

如何提高公司投资效率对正处于转型升级的中国经济来说至关重要。相关研究发现，以信息不对称和代理问题为主的扭曲因素会造成公司非效率投资[1]，因此公司需要完善相关治理机制，以提高信息环境质量，降低代理冲突。近年来，随着企业社会责任理论的研究和实践不断深入，企业社会责任发挥的公司治理效果得到较大关注，如已有研究表明，企业社会责任具有协调公司管理者、股东、债权人、监管者以及客户等利益相关方需求的作用，企业社会责任表现良好的公司往往具有更高的公司价值[1]、更低的融资成本[2-3]和更高的创新绩效[4]，公司履行企业社会责任是被利益相关方认同的积极道德行为[5]。然而，公司履行企业社会责任会产生负面经济后果，如有的学者[6]认为企业社会责任是管理者利益最大化的自利工具，表现为管理者以牺牲股东利益为代价，通过捐赠等企业社会责任活动来提高自身声誉；也有学者[7-9]认为企业社会责任活动是企业为了掩盖或转移公众对公司不当行为的关注，是公司盈余管理的庇护工具。由此可见，学者对企业履行社会责任可能产生的经济后果看法是不一致的。本文认为造成分歧的主要原因在于公司履行企业社会责任的动机：如果公司履行社会责任是真心的道德行为，则具有正面经济后果，能够发挥积极的公司治理作用；反之，若是出于机会主义动机，如为了掩盖盈余管理，履行企业社会责任则会产生负面经济后果。……