VIE模式企业应用双层股权结构的动因及效果研究
——以拼多多企业为例

韩金红 谢欢

伴随着互联网时代的到来，高科技、互联网等创新企业应运而生。与传统企业不同，由于互联网企业为轻资产运营模式，因此创始人的人力资本对企业的持续发展起着关键作用。为了使企业在数轮融资的同时保障创始人的控制权，企业开始应用双层股权结构。作为一种特殊的股权结构，双层股权结构在保证创始人个人权益的与实现企业长远发展方面具有重要的实践意义。VIE（可变利益实体）模式是中国企业赴海外上市的独特创造和现实选择。不同于其他企业，VIE模式企业有着特殊的公司治理结构，而双层股权结构的设立，能够减少VIE模式中的道德风险。为了进一步探究双层股权结构在实际中的应用情况，本文以VIE模式境外上市企业拼多多为研究对象，相比于已有企业，拼多多在双层股权结构的模式上实现了创新，同时使用了AB股制度与合伙人制度，更好地保障了创始人的控制权并完善公司治理机制。本文以拼多多作为研究对象，借助案例研究法与财务指标法系统地对VIE模式企业应用双层股权结构的动因及效果进行分析，为VIE模式企业的公司治理问题提供决策参考，具有很强的实践意义。

一、拼多多应用双层股权结构的案例分析

1.拼多多公司基本情况。拼多多是一家以C2B为经营模式的第三方社交电子商务平台，其经营宗旨是满足消费者多样化的购物需求。2015年拼多多成立了杭州埃米网络技术有限公司（简称“杭州埃米”）和上海寻梦信息技术有限公司（简称“上海寻梦”）并行开展商业运营，上海寻梦为杭州埃米的全资子公司。……