公司创业投资（CVC）与全要素生产率

刘 婧

风险投资在中国经过30年发展，分化为独立风险投资、公司创业投资、政府引导基金等类型，形成了投资重点、领域和专长不同的多层次投资体系。其中公司创业投资(Corporate Venture Capital，简称CVC)，是指由非金融企业基于财务和战略目标对初创企业通过直接和间接方式进行的股权投资(Gompers和Lerner，2000)，早期主要针对初创和成长期的创业公司进行投资。我国产业发展成熟的上市公司出于寻找新的利润增长点、获得竞争优势的动机参与创业投资，成立创投公司或者成为创投机构的有限合伙人，不仅为初创企业提供融资渠道，并围绕生物医药、人工智能、新材料和新能源等重点产业领域培育了大批“独角兽”企业、推动行业革新。

目前，已有文献探讨公司创业投资对企业技术创新和企业价值、经营绩效的影响(王苏生等，2017)，鲜有文献探讨其对企业生产效率的影响。还有学者认为，研发投入、专利申请量、授予量并不能完全代表企业的技术创新能力，使用全要素生产率反映技术进步带来的企业增长更为恰当(Ueda和Hirukawa，2003)。国外学者Chemmanur et al.(2011)、Croce et al.(2013)分别验证了风险投资对美国制造业及欧洲初创企业生产率的影响，他们认为风险投资具备筛选优质项目的能力，投资后提供增值服务可以提高被投资企业生产效率。国内学者检验不同类型风险资本对区域全要素生产率的影响，发现外资背景的风投推动了技术进步，民营背景的风投可以改善技术效率(陈鑫等，2017)。有独立风险投资机构持股的上市公司全要素生产率得到提高(王雷和王新文，2020)。……