非金融企业外债去杠杆风险几何

文/蔡群起 刘毅 编辑/章蔓菁

近期，美国通胀率及通胀预期快速攀升，就业状况持续好转，美联储货币政策转向的可能性大幅提升。而如果美联储货币政策收紧，势必会推升国际金融市场利率和美元指数，并对新兴经济体产生外溢效应。鉴于近年来国内企业从境外融资越发频繁，美联储货币政策转向对我国非金融企业对外负债的影响值得关注。

美联储货币政策转向对非金融企业外债的影响

两次美联储货币政策转向下的非金融企业外债规模变化

从历史上看，美联储2013年后的两次货币政策转向对我国非金融企业的对外负债均产生了一定影响（见图1）。

图1 美联储货币政策转向背景下的境内企业直接外债规模变动

第一次货币政策转向（2013—2019年）。从2013年12月美联储正式宣布缩减购债，到2015年12月美联储正式加息，再到2019年8月美联储停止缩表计划，此轮货币政策转向历经了约七年时间。其间，在美联储货币政策外溢效应、国内经济基本面、人民币汇率预期等因素相叠加的综合作用下，我国非金融企业直接外债（包括境外金融机构提供的贷款、境外关联公司的贷款、境外直接发债等）规模一度出现波动。根据《中国全口径外债情况表》中的“其他部门”（“其他部门”主要包括非金融企业和证券公司、保险公司等非银行金融机构）和“直接投资：公司间贷款”（“直接投资：公司间贷款”主要指境内企业和境外关联企业之间的资金借贷）全口径外债的合计数来近似测算非金融企业外债规模变动，这一部分的外债余额由2015年二季度末最高时的7417亿美元减至2016年二季度末的5826亿美元，在不到一年的时间里减少1591亿美元。……