食品零售企业财务分析
——以良品铺子公司为例

闫丝雨

（西安石油大学，西安 710065）

1 良品铺子公司总体状况分析

1.1 良品铺子公司简介

良品铺子有限股份公司于2006 年在武汉成立，至今为止已经成立12 年，门店总数超过2 000 家，分布全国13 省。良品铺子制定全渠道战略，从电子商务平台、加盟批发销售、直营连锁方式销售产品。2019 年良品铺子营业收入达77.19 亿，毛利率达31.87%，整个行业规模呈上升趋势。根据数据显示，居民选择休闲零食的因素由价格便宜转为以食品安全、品牌为主。

1.2 资产结构分析

从良品铺子公司2019 年度资产结构看，总资产为38.32亿元，流动资产30.15 亿元占比78.68%，其中货币资金15.24亿元占总资产比重高达39.77%，是流动资产中占比最高的项目，说明良品铺子公司货币资金极其充裕。非流动资产中固定资产加无形资产6.85 亿元合计占总资产比重达17.88%，应收账款加存货10.98 亿元合计占总资产比重达32.07%，与主营业务相关的资产接近90%，说明良品铺子公司自身造血能力强，利润大部分来自经营所得，资产结构清晰明了。2019 年流动负债金额为23.59 亿元占比99.66%，其中无息负债应付票据及应付账款14.91 亿元占总负债比重达62.97%，预收账款1.506 亿占总负债比重达6.36%，说明良品铺子公司在供应链中有较强的话语权可以占用上下游的资金。虽然良品铺子公司资产负债率达61.77%，但是截止到2020 年第三季度末良品铺子公司有息负债4 000 万，其余部分为应收票据及应收账款等无息票据，企业债务压力小偿债风险低。

1.3 收入结构分析

1.3.1 主营收入增长快，发展前景良好

同行业公司2017 年至2019 年度主营业务收入整体呈上涨趋势，说明休闲食品行业需求上升，休闲食品企业发展前景良好，同时意味着行业竞争激烈。良品铺子公司在2017年至2019年度的主营业务收入分别为54.24亿元、63.78亿元、77.15亿元，同比增长26.45%、17.58%、20.97%，虽然增幅稍微放缓，但仍呈现高速增长状态，良品铺子公司未来具有较强的成长空间。三只松鼠、洽洽食品、好想你、盐津铺子、绝味食品在2019年营业收入增长率分别为45.30%、15.25%、20.44%、26.34%、18.41%，良品铺子公司主营收入增长率并不突出说明还有成长空间。

1.3.2 全渠道战略，获利方式多样

良品铺子公司2019 年度主营业务收入来源最多的业务为电子商务业务、加盟批发销售业务、直营零售业务，创造营业收入分别为39.63 亿元、19.17 亿元、14.33 亿元，合计占利润比重高达91.38%，说明公司实行全渠道战略模式，线上、线下业务一体发展。2017 年至2019 年度各行业收入增长率虽有下降但增长率时态良好。良品铺子公司总体毛利率31.87%大于可比公司，也得益于全渠道战略布局。电子商务业务收入高于直营零售业务，但电子商务业务毛利率远远低于直营业务毛利率，说明良品铺子直营零售业务利润空间相对于电商业务更大，电子商务业务毛利率增长的空间较小。

1.3.3 产品毛利较高，品牌具有一定话语权

良品铺子2019 年度产品收入构成前三位分别为糖果糕点、肉类零食、坚果炒货，分别创造营业收入18.57 亿、18.02亿、13.84 亿，毛利率均为30%以上。毛利率居高主要受良品铺子“高端零食”战略，提高单价所致。2017 年至2019 年度产品增长率整体偏低，但仍处于高速增长水平，在20%左右，说明良品铺子品牌优势在消费者中有一定话语权。

2 良品铺子公司盈利能力分析

2.1 良品铺子公司盈利能力分析

2.1.1 全渠道战略导致高毛利率

2017 年至2019 年，公司主营业务毛利率分别为29.42%、31.21%、31.87%。2017 年较之2016 年毛利率下降，主要是因为当期加盟模式、线上平台收入等低毛利率业务收入占比进一步提升所致。2018 年，主营业务毛利率上升，主要是因为良品铺子公司“高端零食”战略，使良品铺子对部分产品提价，盈利能力增强，直营、加盟及线上毛利率分别增长所致；其中，随着2017 年至2019 年度良品铺子线上业务利润占利润的规模逐年提升，线上业务毛利率得到持续提升。而线上业务毛利率上升主要是“年货节”“618”等折扣较多带动毛利率提升。

2017—2019 年营业收入增长率虽不及其他几个公司，但良品铺子毛利率较同类型企业来讲排名靠前。主要是全渠道建设表现出来的优势，相较于三只松鼠，良品铺子是为数不多同时利用电商平台以及线下直营店、加盟店等多渠道，从而提升总体毛利率。消费者的买单也证明了良品铺子全渠道布局的方向正确。截止到2020 年6 月末，良品铺子在电商平台、良品APP、直营店、加盟店会员超过4 000 万，并从会员消费数据中发现，全渠道打通后，同时在两个以上渠道有消费习惯的用户，消费额度是单渠道用户的1.6 倍。

2.1.2 销售费用利用有待提高

2017—2019 年度良品铺子公司销售净利率分别为0.79%、3.89%、4.53%，呈逐渐上升趋势，总体低于恰恰食品、绝味食品，主要是因为良品铺子销售费用远远高于二者所致。良品铺子公司营业收入2019 年度达77.1 亿，毛利率31.87%，成本控制良好，但是再除去期间费用等所得净利润后的销售净利率仅为4.53%，主要是销售费用占用毛利过多所致。说明良品铺子公司销售费用利用率不高，销售费用转化为利润能力有待提升。而恰恰食品、绝味食品销售净利率虽高，但营业收入过低，因为其主要以商超经营为主，导致销售净利率高而营业收入低。

2.1.3 供应链管理优势导致高净资产收益率

良品铺子公司2017 年净资产收益率低于行业平均水平，2018 年净资产收益率高于行业平均水平且较之2017 年有大幅度提升。而营业净利率提升，主要是营业净利率、总资产周转率的提升。三只松鼠2017—2019 年净资产收益率下降且2019年低于良品铺子，主要是因为三只松鼠销售渠道主要依赖线上模式，降低了其营业净利率。洽洽食品与好想你的销售渠道主要依靠商超，降低了其总资产周转率。而良品铺子在净资产收益率表现良好得益于良品铺子实行的全渠道销售模式、严格的供应链管理以及物流管理。

2.2 良品铺子公司盈利能力质量分析

2017—2019 年度良品铺子公司经营活动产生的现金流量净额与净利润之比分别为4.612 7、0.597 6、0.980 2，说明每赚取1 元的净利润产生的现金为4.612 7 元、0.597 6 元、0.980 2元，利润的含金量很高企业经营活动自身造血能力强。2017—2019 年度扣除非经常性损益后的净利润分别为1.128 亿、2.076 亿、2.735 亿，归属于母公司股东的净利润分别为1.135亿、2.385亿、3.404亿，扣非净利润与归属净利润之比高达99.38%、87.04%、80.34%，说明良品铺子公司绝大多数利润是由主营业务贡献的，企业自身实力强经营水平高。

3 良品铺子公司营运能力分析

良品铺子公司存货周转率和应收账款周转率均处于行业领先地位。2016—2019 年应收账款周转率分别54.86、62.21、68.24、44.74，主要得益于公司对供应商管理以及对供应链管理有严格的标准。运用先进的SCM 系统进行供应商管理，对供应商保持动态管理，与供应商共享引进、采购、物流信息。主要前五家供应商供应原材料占总原材料的23%，说明良品铺子议价能力较强。另一方面，良品铺子公司拥有丰富的物流网络。全国在武汉、上海、广州、西安设立13 个仓库，包括5 个自营仓和8个合作仓，一同为良品铺子电子商务平台发货。公司将EWM物流系统与商务平台、直营连锁店、加盟批发店等销售系统全面互通；同时将EWM 物流系统信息与各物流承运商系统数据共享，随时随地了解订单状态，进一步提升物流管理能力。

良品铺子公司2016—2019 年存货周转率分别为5.28、6.33、6.73、6.25，远高于行业均值，2017 年以后均高于其他可比公司，得益于上述两点。采购成本占营收比重由2015 年的76%，降至2018 年的63%，主要因较强的供应链管理、物流能力，有效降低了采购成本。良品铺子公司在2017—2019 年度应收账款周转天数分别为5.79 天、5.28 天、8.05 天，应收账款回收转化为营业收入的时间快，应付账款递延天数分别为47.56天、51.94 天、55.09 天，应付账款付款时间逐渐增长，说明良品铺子公司可以较快收回下游公司的款项、较晚回付上游所欠货款，该公司可以同时占用上下游资金，企业信誉良好具有较强的支付保证。

4 存在不足之处与改进建议

4.1 存在不足之处

4.1.1 投资理财活动运用不充分

良品铺子公司经营活动良好，自身造血能力强。资产负债率2019 年度为61.77%，总负债中大部分为无息负债，有息负债仅有4000 万，企业偿债风险低。企业自身货币资金充足且基本无负债的情况下，可以考虑利用资金进行合理投资理财活动，从而创造更多企业价值。

4.1.2 销售费用转化利润率不高

良品铺子作为休闲食品零售企业，每年投入大量销售费用用来提高企业营业收入，但是目前良品铺子主要以节假日、“6.18 大促”“双十一”“双十二”折价促销方式提高企业收入及利润。面对我国广大的零食消费市场，折价促销不再是最吸引消费者消费的因素，因而根据消费者消费习惯研发不同产品，使研发费用花在刀刃上是良品铺子的必经之路。

4.2 改进建议

4.2.1 适当提高财务杠杆，合理投资理财

随着我国经济的发展，人们生活质量的提高、社交广泛，消费者对休闲食品需求将会稳步增加，休闲食品行业具有较好的发展前景。利用自身优势、品牌知名度进行适当合理的投资，适当提高财务杠杆有助于企业更快更好地发展。

4.2.2 销售产品差异化

休闲食品行业前景好但同样面临着产品同质化竞争困扰。加大研发费用的投入，研发不同年龄、不同受众、创新型差异化产品，继续运用不同方式强化企业“高端零食”品牌印象，让收入的提高不仅仅限于折价促销的方式。