北交所平稳登场结构性机会酝酿中

张俊鸣

A股市场第三家证券交易所北交所本周开市，首日10只新发行的个股集体大涨，而从新三板精选层平移的71只老股则大多高开低走，出现一定的跌幅，分化明显。对于刚开通北交所交易资格的“新投资者”来说，二级市场这样的走势不算理想，但“炒新”降温却更有利于北交所的长期平稳发展，对沪深市场的“分流效应”也会降到最低。在平稳登场、消化获利资金短期卖压之后，随着投资者群体的扩容和机构投资者关注度的上升，未来北交所有望给投资者提供更多结构性机会，而这些机会的分布可能不限于北交所本身。

重现高开低走？北交所和精选层不一样

开市首日，除了10只新股大涨之外，其余从新三板精选层的“老股”走势一般，大多快速冲高之后逐步走软。这一“高开低走”的走势，让不少投資者联想到去年7月27日新三板精选层首批挂牌公司的走势，同样是“升级”前股价提前上涨，同样是高开低走，而当时许多精选层公司股价低迷大半年之后才重新走强。如今北交所会重现精选层的走势吗？笔者认为可能性不大。虽然去年的精选层和今年的北交所一样属于“升级”，但北交所的层级明显比精选层要高，其“交易所”的定位已经和上交所、深交所一样。这一层级不仅反映出高层对北交所的重视，更有利于北交所公司体现更大的“品牌价值”，更容易吸引投资者尤其是机构投资者的关注。本周和北交所开市几乎同步的是，多家基金公司已经获批发行专门投向北交所的公募基金，而去年精选层并未“享受”到这一待遇;同时，机构公开调研的力度，也超过去年的精选层。在机构资金关注力度更大的情况下，北交所公司的走势有望比精选层更平稳，相关的投资机会也会更容易浮现。

除了机构投资者之外，个人投资者也正在“跑步钱进”的路上。去年精选层设立时虽然门槛有所降低，但100万的门槛仍然是曲高和寡，将绝大部分投资者拒之门外，市场流动性较弱的情况下股价不可避免表现较为低迷。而北交所此次将投资者门槛设定在50万，不仅大幅扩大了投资者的群体，而且这一门槛和现有的科创板一致，在科创板经过两年多的运行之后，有相当部分投资者对科技股、成长股的认同度提升，风险承受能力较强，构成了北交所坚实的基础。因此，无论是机构还是个人投资者，北交所的“群众基础”都远比精选层要雄厚，波动幅度有望更小。

适度回调有利长线布局

北交所“首秀”相对平稳，实际上对A股整体市场是最有利的。这种“新老分化”的表现，一方面有利于未来北交所IPO的进行;另一方面也将沪深股市可能面临的资金分流效应降到最低。特别是精选层平移过来的老股出现回调，在一定程度上降低了北交所的整体估值，对于尚未入市的投资者来说，未来面对心仪的公司可以用更合适的价格长线参与。相比两年前上市的首批科创板公司，北交所首批公司的整体涨幅和估值更低，在提前布局的套利资金慢慢兑现收益之后，在较低的点位迎来长线资金的参与显然对市场整体发展更有利。

当然，对于上市首日追高买入的投资者来说，冲动进场的代价是套牢，账面上的损失不可避免。但目前北交所规模较小，且尚未纳入融资融券标的，这样冲高回落的走势对部分投资者带来的损失尚属可控，并不会造成太大的市场风险。而这样用市场真实走势进行的投资者教育，也让更多人认识到北交所波动较大的特点，如何参与、比重多大都值得仔细拿捏。对这些风险偏好较高的投资者而言，用短期的账面损失来“交学费”，避免未来可能更大的投资风险，未尝不是一件好事。

“后备队”和参股公司或更具潜力

对没有达到投资门槛、无法直接参与北交所的投资者来说，公募基金是一个重要的“借道”途径，未来在北交所指数编制之后，预计与之挂钩的ETF基金也会很快上路，为投资者提供长期稳健参与北交所的产品。除了基金提供的机会之外，笔者认为有两类机会值得关注。一是北交所的“后备队”，也就是目前在新三板精选层挂牌，具备未来向北交所进军的潜力公司。本周钢宝股份宣布力争在北交所上市之后，股价应声大涨，类似有进军北交所可能的创新层公司，也具备提前布局的机会。笔者建议，投资者可从行业、市值、业绩、估值四大指标入手，选择创新层中市值较大、业绩持续成长、估值较沪深股市同类公司低、处于新兴行业的公司作为观察对象，选择合适的机会低吸参与。笔者重点观察的品种有中建信息、海颐软件、麟龙股份、晨矽微电等。

而受限于150万的创新层投资门槛，大部分投资者无法直接参与，关注一些持有相关公司比例较高的上市公司，也不失为另辟蹊径的布局方式。在北交所开市之后，已经陆续有一些上市公司宣布将推动旗下子公司到新三板挂牌，以期未来升级到北交所的机会，投资者不妨参看公司的公告来关注这些子公司的潜力，进而锁定相关个股的投资机会。此外，一些参股已经在北交所和新三板创新层挂牌的公司，涨幅较小未被市场充分挖掘，未来也可能存在后来居上的机会。笔者重点观察的品种有创元科技、精华制药、华邦健康、东方电子等。