基金明星化加剧

陈嘉禾

在内地资本市场，尽管公募基金最早出现于1998年，但是其作为市场的主要力量，则普遍被认为是从2005年到2007年的A股市场大牛市开始的。

在这个时间点之后，A股市场共出现了5次比较明显的牛市行情，分别是2005到2007年的全面牛市、2009年的4万亿元刺激牛市、2013年的小盘股牛市、2014到2015年的杠杆牛市、2019年到2021年的结构化牛市。在这5个牛市中，凭借明显的赚钱效应，公募基金都取得了不同程度的加速发展。

值得注意的是，在第5个牛市、也就是2019年到2021年的结构化牛市中，公募基金的业绩显现出了不同于过去4个牛市的、明显的“头部化”和“明星化”效应。也就是说，尽管在第5个牛市中，公募基金的整体业绩和前4个牛市相比并没有显著区别，所有公募基金的整体业绩离散程度也没有变大，但是一些明星公募基金的业绩，却显得格外优异。

明星基金大幅跑赢

截至2021年11月21日，在Wind资讯提供的数据库里，在开放式基金的混合型基金中，“灵活配置型基金”的分类共有2067只基金。在第5个牛市中，这些基金在2019年、2020年和2021年（截至11月21日，每年统计当时存在的基金，下同）的回报率平均值，分别为31.1%、41.7%、9.9%。

作为对比，在第1个牛市中，2006年和2007年的本类基金回报率均值分别为113.9%、118.1%。在第2个牛市中，2009年的本类基金回报率均值为60.3%。在第3个牛市中，2013年的本类基金回报率均值为12.9%。而在第4个牛市中，2014年、2015年的本类基金回报率均值分别为23.0%、40.5%。

可以看到，从基金的平均回报率来说，第5个牛市和前4个牛市并无不同之处。而从基金的整体业绩离散程度来说，第5个牛市也并没有十分特殊之处。……