我国开放式基金赎回异象研究

■ 刘建和 白 冰 孔 怡

（1.浙江财经大学金融学院 浙江杭州 310018；2.青海民族大学经济与管理学院 青海西宁 810007）

一、引言

我国开放式基金发展十分迅速。开放式基金数量和净值总量迅速增长，截至2019年12月，公募基金份额达13.69万亿，净值规模约14.77万亿元，较年初增长13.29%。开放式基金的数量达6544只，其中股票基金与债券基金的总量占全部开放式基金数量的39.82%，混合基金数量在开放式基金中占比最大，达到39.62%。同时，开放式基金的管理也取得了良好的业绩回报，自首只开放式基金发行以来，尽管市场整体存在较大波动，但仍有如华夏大盘、兴全趋势、博时主题等基金获得了超过10倍的回报率。由于开放式基金可以当天申购和赎回，使得开放式基金相比封闭式基金具有特殊的赎回风险。2019年初，在股市整体上涨和债市高位震荡的行情中，各类基金都迎来了“开门红”，而股票基金和混合基金份额却环比减少，以一月为例，分别减少1.92%和1.39%（见表1），因此这些基金投资者并未能分享之后股市上涨的收益。这种基金业绩越好，净赎回越多的现象，称为“赎回异象”。这种现象不仅损害投资者和基金公司的利益，而且带来流动性风险，不利于开放式基金健康发展。

表1 2019年1月我国公募基金市场数据

为加强开放式基金流动性风险的管理，2018年4月27日，中国人民银行、银保监会、证监会、外汇管理局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”），打破了刚性兑付。为强化对投资者短期投资行为的管理，2017年8月31日，中国证监会颁布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，明确规定基金管理人对持续持有期少于 7 日的投资者收取不低于1.5%的赎回费。……