企业购入董事高管责任保险提升了企业价值吗？
——基于财务柔性的调节效应

张顺杰，吴晶晶，宁 鑫

(阜阳师范大学 商学院，安徽 阜阳236041)

2020年4月5日，瑞幸咖啡涉嫌22亿元财务造假被披露，面临投资者的集体诉讼和巨额赔偿金。瑞幸咖啡向相关保险公司提出了董事高管责任保险(以下简称“董责险”)理赔申请，一直在国内未打开局面的董责险成为大众焦点。董事高管责任保险发源于20世纪30年代的英国，旨在降低高层管理者的决策风险和企业的经营风险，激励管理者科学决策和积极决策。20世纪80年代以来，董责险在西方发达国家逐渐发展成熟，成为保险公司的一项重要业务。我国上市公司董责险在我国的覆盖率仅为8%～10%，尚处于初步发展阶段。

国内关于董责险的研究主要集中在两个方面：一方面董责险作为一种外部监督机制的有效补充，发挥着对企业董事高管的监督效力，预防其在履行职责过程中出现由于工作疏忽或行为不当(不包括恶意损害企业利益的行为)等导致法律上的责任，从而避免出现巨额赔偿。另一方面董责险作为一种管理层激励机制，转移了企业高管董事的履职风险，从而激励董事高管积极决策，提升企业价值[1]。但由于我国董责险相关险种尚未发展成熟，相关法律保障体系还未完善，一定程度上会弱化法律机制对董事高管的约束作用，进而引发机会主义行为和道德风险[2]，导致企业价值受损。

从企业高管决策角度看，董责险作为一种外部监督机制和内部激励机制，影响着企业决策行为和企业各类资源的配置，而企业财务柔性建立在企业财务资源基础之上。……