基本面下行驱动明显玉米价格预计易跌难涨

随着新玉米陆续上市和政策性粮源持续投放，玉米市场承压，加上深加工企业开机率总体偏低、饲料消费量基本稳定，玉米市场价格总体仍将弱势运行。

下游养殖企业持续亏损，将压制玉米价格上升

饲料作为玉米最主要的下游消费方式，其需求量对玉米价格升降有较大的影响，2020年带动玉米价格大幅上涨的主要因素是高养殖利润背景下饲料需求量的激增。目前，由于猪价持续下跌，连养殖利润最高的自繁自养模式的生猪养殖利润也已经跌至负值。生猪养殖利润亏损将在量、价两方面对玉米价格形成双重打压。

从量的角度来看，由于生猪养殖具有周期性的特点，通常猪价和养殖利润升降行情领先生猪存栏1年半左右，本轮养殖利润下跌大约从2020年2月开始。虽然当前生猪存栏量仍在增加，但生猪存栏增速已经出现了明显下滑。在全行业亏损的情况下，补栏需求将明显走弱，预计生猪存栏量将在2021年年底出现回落。目前，禽类养殖也面临着类似的情况，不管是蛋鸡还是肉鸡，养殖利润均为负值，且处于历史较低水平。在猪、禽养殖均亏损的环境下，存栏量下降将削减饲料需求量，进而减少饲料生产企业对玉米的消费量。

而从价的角度来看，养殖业在亏损状态下，对于成本的敏感度也在不断提升，玉米高价会降低企业对玉米的采购积极性，进而对玉米价格上升形成压制。此外，低价替代品也会对玉米消费形成拖累。通常情况下，饲料中所需玉米可以由小麦完全替代。……