财务舞弊动因及经济后果研究
——以康美药业为例

张丽君（博士） 冯丽丽（教授） 胡海川（副教授）（河北地质大学管理学院 河北石家庄 050031）

一、选题背景及研究意义

客观公正、及时准确地披露财务信息是资本市场得以正常运转的先决条件，对公司财务状况和经营成果的客观反映是利益相关者了解公司经营状况、做出正确决策的判断依据。然而，近年来我国资本市场上财务舞弊现象层出不穷、不断暴雷，投资者利益受到侵蚀，投资者信心严重受挫，资本市场秩序被严重破坏，我国市场经济的平稳健康发展受到了一定的威胁。

2020年3月1日，《中华人民共和国证券法》正式实施，在证券的发行与交易、投资者权益的保护、市场经济秩序与公共利益的维护、市场经济的发展等方面提供了法律依据和制度保障。在此背景下，财务舞弊的防范与治理问题更加受到广泛关注。本文运用规范研究与案例分析相结合的方法，以康美药业为例，研究上市公司财务舞弊的动因及经济后果。首先，回顾国内外学者关于财务舞弊的相关文献，并在此基础上阐明本研究的理论基础。其次，以2019年A股史上最大规模的财务造假事件——康美药业为例，基于GONE理论深入剖析其舞弊动因，归纳总结康美药业财务舞弊所带来的经济后果。最后，有针对性地提出上市公司财务舞弊的防范措施。通过研究，可以为上市公司财务舞弊的防范治理提供相关的理论依据，同时，可以为资本市场的良性健康发展提供案例借鉴，助力其稳定发展。

二、文献综述

（一）财务舞弊动因研究

国外学者Niamh M. Brennan & Mary McGrath（2007）以14家因发布虚假财务报表而受到官方调查的公司为研究对象，研究发现，大多数欺诈行为都是由高管负责的。记录虚假销售是财务报表造假最常见的方法，满足外部预期是财务舞弊的主要动机。Skaife H. A.，Collins D.W. & Kinney W. R.（2007）以公司组织结构、内控机制和内部治理体系为研究对象进行了实证研究。研究发现，董事会、监事会的工作效率与工作效果直接影响公司的内部环境，并影响财务人员的工作质量。Wei Shi，Brian L.Connelly & Robert E. Hoskisson（2017）通过研究发现，外部治理施加的强烈期望会影响高层管理者的自主性，可能导致财务舞弊。

国内学者卢馨、李慧敏、陈烁辉（2015）以2001—2013年108家接受证监会处罚的上市公司为研究对象，对高层管理人员背景特征及财务舞弊发生的可能性及严重性进行了研究。研究发现，高层管理人员的年龄、性别、学历、任期等特征都是影响财务舞弊的重要因素。张继德、姜园园（2020）以GONE理论为基础，以ST昆机作为研究对象，基于GONE理论四因素，对其财务舞弊的动因进行了研究。文炳洲、焦少杰（2020）以2008—2017年证监会处罚公告为样本，对财务舞弊诱因进行了分类研究。研究发现，诱因呈现多维度且内在与外在皆有的特点。

（二）财务舞弊经济后果研究

国外学者 Feroz E. H.，Park K. & Pastena V. S.（1991）以信息违规披露并遭受处罚的上市公司为研究对象，对其因财务舞弊所带来的经济后果进行分析研究。研究发现，舞弊行为暴露日、处罚公告发布日、舞弊程度都会影响股价，带来市场反应。Michael Firtha，Oliver M. Rui& Wenfeng Wu（2011）对财务报表质量及经济后果进行了研究。研究发现，虚构财务报表会严重影响公司利益，带来严重经济后果。Qingquan Xin，Jing Zhou & Fang Hu.（2018）以2004—2012年受到处罚的294起案件为研究对象，对财务欺诈导致的声誉损失对产品市场的溢出效应进行研究。研究发现，从事财务舞弊的公司在这三年中销售收入下降了11.9—17.1%，销售毛利率下降了2.4—2.8%，此外，研究发现受到处罚后公司前5大客户的销售收入下降了43.9—55.1%，而小客户的销售收入没有明显下降。总的来说，研究分析表明，财务欺诈导致的声誉受损对产品市场有重大影响。

国内学者杨忠莲、谢香兵（2008）对证监会及财政部发布处罚公告前后交易日资本市场的反应及相关影响因素进行研究。研究发现，财务舞弊的持续时间与市场反应呈现显著负相关。董建萍（2016）选取A股市场2009—2014年间上市公司相关数据，对财务信息质量与股价崩盘的风险进行了研究。研究发现，财务信息质量的提升会激发外部监督功能的增强，从而有效遏制股价崩盘的风险。杨婉竺、王安（2018）以2007—2016年沪深两市上市公司因财务舞弊遭受处罚、公告日前后的市场反应为研究对象。研究发现，超额收益率AR、累计超额收益率CAR显著为负，同时处罚次数的多少会不同程度地影响市场反应，接受处罚次数多的上市公司的市场反应明显大于次数少的上市公司。

（三）文献评价

通过对国内外文献的梳理研究对比发现：国外学者关于财务舞弊动因及经济后果的研究开展得较早，且内容广泛，研究机制更趋完善。我国学者对于财务舞弊的研究，尤其是关于经济后果的研究相对来说比较分散，缺乏整体系统性，对财务舞弊动因及经济后果的共同研究相对较少。因此，本文在国内外学者研究的基础上，以相关理论为指导，对上市公司财务舞弊动因及经济后果进行研究，在丰富我国相关研究文献的同时，也为上市公司在经营管理中如何规避财务舞弊行为、消除财务舞弊动因、降低财务舞弊经济后果提供了借鉴。

三、概念界定与理论基础

财务舞弊是指被审计单位为了获取非法收益或满足某种目的，由企业内部员工、管理人员或依靠第三方采用欺骗的手段隐瞒甚至扭曲企业财务报告的现象。GONE理论是分析舞弊动因的经典方法之一，是由美国学者Bologna G. Jack、Lindquist Robert J. & Wells Joseph T.于1993年提出的。GONE即G（Greed）、O（Opportunity）、N（Need）、E（Exposure），如图1所示。该理论认为：舞弊由这四个因子共同影响、相互作用，并最终决定舞弊发生的可能性。

图1 舞弊GONE理论

四、康美药业财务舞弊案例分析

（一）康美药业案例回顾

1.公司概况。康美药业位于广东普宁，于1997年成立，2001年3月在上交所挂牌上市，主营中药饮片的生产与销售，2006年起，康美药业开始实施中医药全产业链一体化运营模式，如图2所示。

图2 康美药业全产业链一体化运营模式

2.事件始末。自1997年康美药业创办以来便一路高歌猛进，逐渐发展成为医药行业的佼佼者。到2018年5月29日，康美药业股价与市值双双创下新高。然而，好景不长，不足5个月后康美药业便开始几度跌停，市值被腰斩。然而，康美药业股价的一路探底却并没有影响其财务数据的“华丽”，关于康美药业财务造假的质疑声不绝于耳。2018年12月，康美药业被立案调查。此后，康美药业于2019年4月29日发布了《关于前期会计差错更正的公告》，瞬间在资本市场暴雷。公告中显示，康美药业2017年年报中仅货币资金一项就虚增299亿元。康美药业事件回顾如下页图3所示。

图3 康美药业事件回顾

3.调查结果。随着调查的不断深入，2019年8月16日证监会公布调查结果。结果显示，2016—2018年，康美药业货币资金合计虚增887亿元，财务造假坐实。康美药业财务造假一览表如表1所示。

表1 康美药业财务造假一览表 单位：亿元

（二）康美药业财务舞弊动因分析

1.G贪婪因子动因分析。康美药业虽为一家知名医药企业，但其上市后，不再满足于医药行业所带来的利润，而是将目光转向房地产行业及股票市场。2012年起，康美药业开始进军房地产行业。除实际控制人马兴田其妻许冬瑾持有的汇润地产，康美小镇亦为其关联房企，马兴田与许冬瑾共同持有的康美实业是其原始股东。由于地产行业频繁的关联交易，引发了外界对于康美药业借医药生意为名、实则圈地盈利的猜测，甚至有外界声音质疑康美实业大手笔的股权质押融资行为是因地产需要。除地产生意外，康美药业曾挪用89亿元坐庄自家股票，通过关联交易抬高股价并减持套现。不仅如此，2000—2018年期间，康美药业还曾四次卷入行贿案。

2.O机会因子动因分析。机会是上市公司财务舞弊得以实施的前提，公司股权结构的失衡及内部控制的无效是上市公司实施财务舞弊的内因。康美药业的实际控股股东为康美实业，而康美实业由马兴田百分百控股，这就意味着马兴田不仅为康美药业的实控人，同时还是该公司的董事长兼总经理。其妻许冬瑾持股1.97%，同时为该公司的副董事长、副总经理。夫妻二人合计持股34.88%。除此之外，康美药业有多名股东均为关联方，“一股独大”成为不争的事实。公司治理结构的重大缺陷会导致公司战略制定的“一言堂”，监督与制衡机制的缺失也会导致战略决策的盲目专断。治理结构存在缺陷，会对内部控制产生不良影响。康美药业于2018年、2019年连续两年内部控制审计报告被出具否定意见。意见表明，康美药业治理层及内部审计部门对内部控制的监督不到位。可见，存在缺陷的治理结构使得内部控制相互监督、相互制约的功能未能得到有效发挥。凌驾于制度之上的权力，使得内控制度严重失效，内审部门形同虚设。

3.N需要因子动因分析。一般来讲，上市公司之所以会选择财务舞弊，与其财务目标的达成需要不无关系。纵观康美药业的发展，其需要动机主要体现为以下几方面：第一，操纵股票价格。康美药业为了维持其医药行业“白马股”的优秀业绩，采用关联方交易坐庄自家股票，以达到操纵股价的需要。第二，缓解资金压力。2015年，康美药业通过并购为“智慧+大健康产业”生态圈中的智慧药房铺路。随后，其在全国各地推进智慧药房模式。截至2017年末，康美药业的智慧药房、智慧药柜项目总投资额高达105亿元。但受政策影响，从2018年5月开始，国内多地已经叫停药房托管业务。资金投入巨大，却未换来应有的产出，资金短缺促使康美药业不惜通过粉饰报表以掩盖其捉襟见肘之态。第三，满足融资需求。经营压力加剧导致融资需求陡增，为了满足银行授信条件，达到融资目的，康美药业只能通过编造虚假数据，以期蒙混过关。第四，满足个人利益。康美药业股东及管理层为了个人利益得到最大化满足，在公司经营业绩出现下滑、经营管理出现问题时，通过财务舞弊行为加以掩盖。

4.E暴露因子动因分析。近年来，上市公司财务造假案件频发，其中一个重要原因便是暴露风险低、惩罚程度轻。财务造假不是一夜之功，而是长期的、有组织的、有预谋的行为。造假事件之所以长时间未被发现，并非康美药业的财务造假手段有多么高深，而是与其“一股独大”的公司治理结构有关。马兴田与许冬瑾持股比例高达34.88%，与其他股东不足5%且较为分散的持股比例相比，显然在股权上拥有绝对优势。而股权就意味着控制权、决策权、话语权，且实控人马兴田一人身兼董事长及总经理双重职务，存在明显缺陷的公司治理结构为康美药业的财务造假提供了条件。另外，对财务造假处罚力度不足也是我国A股市场上财务造假频发的重要原因之一。相比于康美药业的巨额造假行为，其受到的处罚却微乎其微，经济处罚仅有区区595万元，而行政处罚也只是22名相关责任人受到警告，6名主要责任人受到市场禁入的处罚。违法成本之低相较于由财务造假所带来的A股市场丰厚的经济利益来说，可谓是诱惑巨大。因此，在利益驱动之下，很多上市公司不惜铤而走险，挑战法律底线。

五、康美药业财务舞弊经济后果分析

（一）股价严重下挫

2018年5月29日，康美药业股价与市值均创历史新高，股价高达27.99元/股，市值更是高达1 390亿元。然而5个月后，康美药业股价一路向低，几度跌停。但令人产生质疑的是，股价的变动对财务数据却毫无影响。自上市以来，康美药业本就风波不断，面对此种情况，更是引发外界对其财务造假的猜测与质疑。之后证监会介入调查，康美药业发布了《关于前期会计差错更正的公告》，股价更是一路下挫，回天乏术。当证监会发布调查结果坐实康美药业财务造假之时，其股价更是跌到历史最低点2.55元/股。

由图4可知，康美药业被立案调查之前，股价已出现震荡式下挫，康美药业利用关联方操纵股价的目的正是在于抬高股价，实现利益最大化，而此时的股价下挫打破了康美药业借关联方融资的目的。康美药业试图借助更正前期会计差错掩人耳目、挽回股价，但投资者的信任已不再，股价依旧无上扬势头，反而一路探底，最终无法挽回。

图4 康美药业股票行情走势图

（二）经营风险增加

1.获利能力下降。由图5可知，2019年度康美药业的营业总收入为近几年来的新低，仅为114亿元。2019年度康美药业归属净利润自公司上市以来首次出现亏损，且亏损幅度高达46.6亿元。究其原因，康美药业2019年出现归属净利润与营业总收入的大幅下降与2018年底被证监会发现其涉嫌财务造假、被立案调查不无关系，且影响巨大。

图5 康美药业2012—2019年归属净利润及营业总收入变化趋势图

此外，本文选取康美药业2012—2019年主要盈利能力指标进行进一步剖析，如上页图6所示。

图6 康美药业2012—2019年主要盈利能力指标变化图

由图6可知，康美药业在2018年底因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查之后，其主要指标均呈现大幅度下滑，甚至出现由正转负的现象，截至2019年12月31日，加权净资产收益率为-21.2%，净资产收益率（扣非|加权）为-22.72%，总资产收益率（加权）为-6.76%，净利率为-40.67%，毛利率也由最高点的31.91%降为13.12%，公司盈利能力大幅受挫。究其原因，总结为以下两方面：一是2019年医保控费、医药招标、药品降价等各项“新医改”政策的实施直接引发医药市场竞争加剧，利润空间萎缩。受市场大环境的影响，康美药业中药饮片及医疗器械等主营业务的盈利水平也呈现下降趋势。二是2019年证监会对康美药业的调查结果披露为财务造假，资本市场一片哗然，股价应声下跌。融资能力受阻、资金流动不畅、成本大幅提升，这些不利因素的叠加直接导致康美药业盈利水平下降，经营风险上升。此外，据相关资料显示，我国中药饮片行业的毛利率水平维持在15%—20%左右。而作为康美药业的核心业务，中药饮片业务的毛利率水平均超过30%，2018年半年报甚至高达36.4%。但在2019年4月29日，公司发布会计差错更正公告并进行调整后，其多项业务毛利率水平均出现下降。

2.营运能力下降。康美药业被立案调查之后主动调整战略思路，由扩张转为紧缩。充分发挥中药材领域等优势业务，摒弃劣势业务并将其打折出售，此举将最大限度地降低外部竞争环境加剧及因涉嫌财务造假所带来的恶劣影响。此外，公司股价大幅下跌，质押比例稳居高位，股票减持风险骤增，证监会行政处罚落地，这些不利因素的叠加都给康美药业的营运能力带来了很多不确定性影响。为了更加深入地对康美药业的营运能力进行剖析，本文对其2012—2019年主要营运能力指标进行了整理，归纳如图7所示。

图7 康美药业2012—2019年主要营运能力指标变化图

由图7可知，2019年康美药业总资产周转率为近十年来的新低，仅为0.17，而应收账款及存货周转天数为近十年来的新高。2019年康美药业应收账款周转天数达到153.21天，存货周转天数达到1 182.28天，仅与2018年相比，就增加了414.72天。总资产周转率速度放缓，而应收账款与存货的周转天数却快速提升，说明公司商品库存较多、销售能力受限，现金回流较慢，康美药业的营运能力堪忧。

3.偿债能力下降。2020年2月初，康美药业发布公告称，由于资金紧张，公司的到期债务无法按时偿还。目前，公司正在多方举措筹集资金，甚至采取出售资产的方式进行资金筹集，虽已筹集部分资金，但仍存在巨大差距。为了更加深入地对康美药业的偿债能力进行剖析，本文对其2012—2019年的主要偿债能力指标进行了整理，归纳如下页图8所示。

图8 康美药业2012—2019年主要偿债能力指标变化图

由图8可知，近十年来，康美药业的资产负债率持续走高，至2019年高达68.03%。一般认为，资产负债率为40%—60%水平适宜。2019年康美药业的流动比率为1.69%，一般认为流动比率为2:1左右较好。2019年康美药业的速动比率为0.56%，一般认为，速动比率为1较为正常。由此分析，康美药业存在负债比例较高、资产流动性不足、短期偿债能力欠佳的风险。

4.成长能力下降。2019年财务造假传闻坐实，巨大的造假金额使康美药业的股价一路狂跌。受其影响，公司的获利能力、营运能力、偿债能力都呈现出不同程度的下降趋势，公司未来发展前景堪忧。为了更加深入地对康美药业的成长能力进行剖析，本文对康美药业2012—2019年的主要成长能力指标进行了整理，归纳如图9所示。

图9 康美药业2012—2019年主要成长能力指标变化图

由图9可知，截至2018年底康美药业营业总收入同比增长率由正转负，到2019年底，更是由2018年底的171亿元下降为-114亿元，同比下降-32.93%。归属净利润同比增长率、扣非净利润同比增长率同样是在2018年由正转负，到2019年底分别下降为-1 344.53%、-1 544.89%。这些反映公司成长能力的指标振幅明显，下降幅度巨大，充分暴露出康美药业后期成长势头不足，未来发展堪忧。

（三）行政处罚增加

2018年底，证监会对康美药业立案调查，经过8个月的调查，2019年8月16日，证监会公布了关于康美药业的调查结果，并依据调查结果，对公司及相关责任人员作出处罚及禁入告知。康美药业被处以警告处分及60万元的罚款；对公司相关责任人则处以警告处分及10—90万元金额不等的罚款及不同程度的禁入市场处罚。追本溯源，导致这一后果的具体原因，本文认为主要有以下几方面：第一，利益驱动。面对资本市场巨大的利益诱惑，粉饰报表、财务造假成为上市公司管理者瞒天过海的不二伎俩。第二，监管失效。监事会作为上市公司的监管机构，本应对公司业务履行其监管职责。但康美药业的监事却选择视而不见，甚至同流合污，导致监管失效。第三，独立性丧失。独立董事本应在自身专业素养的指导下，对公司事务做出独立判断，然而康美药业的独立董事却丧失了基本的独立性，未能勤勉尽责，丧失了基本的监督效力。基于以上原因，康美药业在财务造假的道路上迷失沉沦，管理者也只能自食其果。

（四）诉讼成本增加

康美药业股东规模较大，曾是医药行业的佼佼者。2019年4月，康美药业发布前期会计差错更正公告，承认虚增货币资金299.44亿元、营业收入88.98亿元，震惊了股市。截至处罚决定书公告之日，康美药业市值为140.26亿元，缩水将近九成。康美药业被爆财务造假丑闻至今，咨询索赔事宜的投资者众多。对投资者而言，康美药业受到证监会的处罚只是开始，众多遭受损失的投资者将拿起法律武器，在维权的同时，也将使其付出惨痛代价。

六、基于GONE理论的财务舞弊防范研究

（一）G贪婪因子防范措施

1.塑造企业文化。企业文化是企业的灵魂，渗透于企业的一切经营管理活动之中，是推动企业持续发展的不竭动力。企业文化作为一种“软科学”，以其不同于规章制度的非正式性，潜移默化地影响着企业的发展。在企业价值观的树立、社会责任感的加强、员工职业素养的培养、诚信经营理念的形成方面都发挥着不容忽视的作用，有利于避免企业在巨大的经济利益诱惑面前迷失方向。因此，企业应采取定期与不定期相结合的方式开展企业文化方面的培训课程、法律法规方面的主旨宣传，建立奖罚分明的奖惩制度，以塑造企业文化，促进企业良性发展。

2.变革审计委托模式。康美药业财务造假的手段并不高明，财务造假的时间也不是短期的，而是长期的、有组织的、有预谋的行为。之所以长时间未被发现，这与负责其审计的正中珠江会计师事务所不无关系。如此简单粗暴的造假手段，正中珠江会计师事务所也并非从未发现，但是长达近二十年的合作、巨大的利益纠葛，使得会计师事务所丧失了应有的独立性。因此，本文建议变革现有审计委托模式，改为“选聘分离”模式，也就是采取由上市公司成立的选择委员会、注册会计师协会、会计师事务所共同参与的审计委托模式。选择委员会负责提交年度审计申请，当地注册会计师协会负责批准申请、评估收费标准、发布竞标书，通过公开竞标，中标会计师事务所与当地注册会计师协会签订审计业务约定书并完成审计。地方注册会计师协会负责对审计报告进行质量检查并支付审计费用，可由中国注册会计师协会负责定期对会计师事务所及当地注册会计师协会进行质量检查。注册会计师协会作为第三方的加入，可以使审计方与被审计方、委托方与被委托方相互分离，使上市公司与会计师事务所相互独立，审计独立性问题便可迎刃而解，从而将财务舞弊发生的可能性扼杀于源头。

（二）O机会因子防范措施

1.优化治理结构。当前，我国上市公司“一股独大”现象普遍存在。由本文对康美药业的案例分析可知，康美药业实控人马兴田身兼董事长及总经理等要职，且马兴田与许冬瑾夫妇拥有绝对控股权，控股权就意味着话语权。在公司面临重大决策之时，实控人的决策往往起决定性作用，盲目扩张引发的资金链断裂，最终也只能以财务造假掩盖。因此，优化股权结构，平衡股东权利，增强与中小股东的联络，加大监督力度，避免“一股独大”，是遏制大股东滥用职权进行财务舞弊的有效方法。此外，上市公司的组织结构也应当予以规范。董事长身份界定模糊，身兼数职现象频发，会造成董事会作用失效、监事会流于形式。董事会、监事会、经理层各司其职、相互监督的局面被打破，制衡机制将处于真空。因此，不相容职务相分离，降低财务舞弊机会，也是遏制财务舞弊的有效途径。

2.加强内控建设。随着上市公司规模不断扩大，信息化程度越来越高，加强内控建设就显得尤为必要。良好的内控制度能够帮助企业弥补管理漏洞，保障资产安全完整，降低财务舞弊发生率。本文建议从以下几方面加强内控建设：第一，营造内控环境。企业的内控制度能否执行到位，管理层认知是关键。因此，建议企业管理层正视内部控制在经营管理过程中的重要作用，依据企业实际制定科学合理的内控制度，营造风清气正的内控环境，定期组织培训，宣传学习内控制度，提升管理水平。第二，优化内控流程。企业应当围绕既定的战略和经营目标，依据风险导向原则，重新梳理业务流程，明确业务关键控制环节，制定有效防范风险的控制措施，保障内部控制实施的效果。第三，加强协调沟通。企业内控流程运行是否顺畅，协调沟通是关键。企业应当加强上级与下级之间、同级与同级之间的有效沟通，运用正式沟通与非正式沟通相结合的方式，提升沟通效率，促进企业协调发展。第四，强化内部监督。企业应当强化内部监督机制，充分运用信息反馈、绩效评价、责任追究等机制，共同作用于强化内部监督，减少舞弊发生概率，促进企业健康发展。

（三）N需要因子防范措施

1.明确发展战略。发展战略关乎企业的生存发展，可以帮助企业明确目标，指明发展点、确定发展能力，切实提升企业发展速度，促进企业健康快速、可持续发展。聚焦案例，我们可以看到，自上市以来康美药业发展迅猛，尤其是近几年，新增项目不断上马，实现盈利却遥遥无期，资金链断裂导致公司不得不多方举债，以债务融资为主要方式导致利息不断攀升。如此形成恶性循环，导致康美药业不得不铤而走险，通过财务造假的方式掩人耳目，试图蒙混过关。由此可见，康美药业在发展战略上的失误导致其陷入两难境地。企业在发展过程中，如何制定有利于长远发展的战略成为关键一环。因此，本文建议，第一，企业应聚焦主业，谨慎选择投资项目。第二，对项目的可行性应多方评估。第三，适当控制企业发展速度，合理分配企业资金。第四，对项目落地过程中的具体环节进行及时跟进，对于不合理环节及时修正。第五，谨慎选择融资手段，摒弃高风险融资方式，缓解企业资金压力。

2.改善经营战略。近年来，康美药业面对严峻的市场环境，市场规模不断壮大，产业链不断延伸，业务领域不断扩展，管理难度不断加强。因此，面对越来越复杂的经营环境，如何保障企业的健康发展，减少财务舞弊，科学合理、有针对性的经营战略的实施就成为关键。因此，本文建议，第一，充分了解自身情况，详细分析企业市场竞争力、市场占有率、产品竞争力、资金使用率等影响企业发展的经营指标。第二，深入研判行业环境和市场供需状况，制定符合自身发展、科学合理的经营战略。第三，加大产品研发投入，提升企业的行业竞争力。第四，及时跟进企业重点项目的进展，建立长效反馈机制，及时查摆问题，解决问题，防患于未然。第五，注重资金风险管理，确保资金使用效率。

（四）E暴露因子防范措施

1.强化预警机制。我国上市公司财务舞弊事件频发，究其原因，很大程度上源于其暴露风险偏低、处罚力度较轻。相较于财务舞弊所带来的巨大经济利益，因舞弊所导致的暴露风险与舞弊成本显得微不足道。2019年4月，康美药业因其高达299亿元的货币资金一夜之间蒸发被公众质疑，负责其审计业务的正中珠江会计师事务所难辞其咎。然而，康美药业2018年度股东大会依然通过了续聘正中珠江会计师事务所的决议。上市公司与会计师事务所保持如此紧密的合作关系本身就令人存疑。而2018年度，康美药业更是支付给正中珠江高达500万元的财报审计费用、140万元的内控审计费用。会计师事务所的审计独立性如何保证、财务报表数据的真实性如何服众都是需要深思的问题。所以，定期更换会计师事务所或应成为硬性规定写入相关法律程序，以充分保障会计师事务所的审计独立性。

2.加大惩罚力度。2019年8月16日，证监会公布了关于康美药业的调查结果。2016—2018年三年时间，康美药业货币资金虚增887亿元。证监会对康美药业公司及相关责任人出具的《行政处罚决定书》显示：对公司及相关责任人处以警告处分及10—90万元不等的经济罚款。相较于康美药业巨额的舞弊金额，这种力度的处罚显得微不足道，低廉的舞弊成本势必会助长企业的财务舞弊。因此，推进相关法律法规建设、加大处罚力度、情节严重者追究刑事责任应成为遏制财务舞弊的基本手段。2020年3月1日起正式实施的新证券法，对于上市公司信息披露的违法行为，从原来最高可处以六十万元罚款，提高至一千万元；对于发行人的控股股东、实际控制人组织、指使从事虚假陈述行为或者隐瞒相关事项导致虚假陈述的，最高可处以一千万元罚款等。相关法律法规的实施，对遏制财务造假行为可以起到不容忽视的作用。