地区碳排放如何影响企业杠杆率？

陈小辉 张红伟 冉芳

(1.宜宾学院经济与工商管理学部，四川 宜宾 644000；2.四川大学经济学院，四川 成都 610064；3.四川师范大学经济与管理学院，四川 成都 610101)

一、引言

现有研究发现，宏观杠杆率有利于经济增长(Beck et al.，2000；Rioja and Valev，2004；潘敏和袁歌骋，2018)[1][11][25]。企业杠杆率是宏观杠杆率的一个重要微观基础，因此，企业杠杆率是影响中国经济增长的一个重要微观变量。2021年3月，习近平总书记在主持召开中央财经委第九次会议时指出，要把碳达峰、碳中和纳入生态文明建设整体布局，拿出抓铁有痕的劲头，如期实现2030年前碳达峰、2060年前碳中和的目标。在此背景下，减少碳排放已成为未来数十年中国经济发展的重要约束条件，地区碳排放由此成为影响中国经济增长的宏观变量。减少碳排放以实现碳达峰、碳中和，是一场广泛而深刻的经济社会系统性变革。在这场变革中，地区碳排放是否会影响企业杠杆率呢？若会，其作用机制是什么？

前述问题属于碳排放的经济后果和企业杠杆率的影响因素范畴。关于碳排放的经济后果，现有研究发现，碳排放将产生碳风险，即气候变化或化石燃料使用所带来的不利影响(Hoffmann and Busch，2008；周志方等，2017)[7][48]。碳风险与企业债务融资成本之间呈“U”型关系，碳风险对企业债务融资成本的影响具有“区间效应”(周志方等，2017)[48]。企业的碳风险意识与企业低碳创新正相关，碳风险意识强的企业更愿意进行低碳创新(周志方等，2019)[47]。碳风险管理对企业竞争优势具有倒“U”型非线性影响(周志方等，2021)[49]。此外，碳排放诱发政府实施环境规制，而环境规制可能促使企业将资金投向高回报、低门槛和无污染的类金融业务(王书斌和徐盈之，2015)[35]。……