浅谈新发展态势下的人才生态流通经济链

余旭港 葛月

本文从机构投资者异质性的角度，梳理了机构投资者的异质性对上市公司经营绩效的影响及其影响机制。结果表明机构投资者持股可有效提高公司绩效，且机构投资者持股能够通过提高分析师参与程度以减少信息不对称，并有助于提升高管薪酬业绩敏感度与公司绩效。

一、引言

近年来，机构投资者作为金融市场的重要组成部分，凭借其丰富的专业知识、人才储备，信息和资金优势，对相关资产的错误定价进行修正，能够对股票市场起到有效的稳定作用。同时，凭借其资金优势（自有资金以及募集资金），机构投资者可以持有上市公司较高比例的股份，并对其公司治理产生一定影响。因此，我国证券监管部门实施了一系列促进机构投资者参与上市公司治理的改革，明确了机构投资者在我国二级市场的重要地位。

在这一背景下，有大量文献对机构投资者持股与公司绩效的关系进行了研究和探讨，对该问题尚未得出一致结论。目前国外学者就二者关系主要持三种观点（Elyasiani and Jia，2010）：一是“积极监督”（active monitoring）的观点，即相较于个人投资者，机构投资者能够以较低的成本监督管理层，减少内部治理不善、管理层谋私的情况从而提升公司绩效;二是“消极监督”（passive monitoring）的观点，即机构投资者对参与公司治理持消极态度，仅关注其所持的资产组合的收益，通过低买高卖其所持上市股票在二级市场上赚取收益，故对公司绩效不存在显著影响;三是“和管理层共谋”（siding with managers）的观点，机构投资者为获取更多的商业业务，会以中小股东的利益为代价同意管理层的一些不太明智的决策，进而导致公司绩效的降低。……