企业社会责任、高管变更与投资现金流敏感性的关系研究综述

摘要：早期理论便提出企业的投资支出会受到内部现金流的影响，因此投资现金流敏感性作为衡量投资支出与内部现金流之间关系的指标逐渐成为各国学者研究的热点问题。而企业社会责任受到关注以来，不少研究表明企业企业社会责任的提高会直接影响到企业现金流。因此，企业社会责任对投资现金流敏感性可能会产生一定的影响。此外，高管对外代表着企业形象和企业信誉，所以高管变更也是在向外传递着企业经营风险增加的信号，这会导致利益相关者对企业的认可下降。作为利益相关者的契约诉求，企业社会责任水平也在一定程度上代表着高管履行契约义务的程度。

鉴于以上分析，本文试图探讨企业社会责任水平对投资现金流敏感性的影响，并引入高管变更作为中介变量，研究它在二者关系之间的中介作用，以期丰富企业社会责任理论的相关研究和对投资现金流敏感性的影响机制研究，另一方面为企业考虑是否进行高管变更提供相应的启示。

1研究综述

1.1投资现金流敏感性

在以往的研究中，缺少投资现金流敏感性的直接定义。但其与投资和内部现金流息息相关，根据以往研究的总结，本文认为投资现金流敏感性就是企业投资行为受内部现金流变动的影响程度。在过去学者对于投资现金流敏感性的研究集中于动因分析，主要分为融资约束，代理问题两个方面。一方面，Myers（1984）等通过对企业内部人融资行为的研究发现，企业的管理者和现有股东可以利用内部信息，将新进投资转移到自己手中[1]。……