运用BLP方法对我国基金产品的需求估计

摘要：近年来，基金市场不断壮大，未来或有可能出现基金公司并购趋势，按照Nevo（2001）的方法，从供给角度分析并购对市场的影响是以需求估计为基础的，因此估计基金产品的需求恰是研究基金公司并购的基础。本文运用BLP方法（Berry，Levinsohn & Pakes 1995）建立基金消费者效用与基金产品特质之间的关系，对所选基金产品进行需求估计，收集数据为平衡面板数据，时间跨度从2014年下半年到2019年上半年，频率为季度。找到工具变量，运用GMM方法（the General Methods of Moments），将两个BLP模型相互印证，并得出结论：在研究主动型基金产品时，考虑收益率和上行标准差更能解释消费者行为。基金消费者看重基金产品的“团队稳定性”和“Wind综合评级”这两个特质。

关键词：BLP（Berry，Levinsohn & Pakes）方法;基金产品;需求估计;工具变量;GMM（General Methods of Moments）方法

一、引言

根据中国证券投资基金业协会的数据，到2019年12月，我国股票基金市场有9346.83亿元，债券基金市场有25687.88亿元，QDII市场有794.05亿元，混合基金市场有14784.25亿元，货币市场基金有71110.11亿元，总额达14.76万亿元，规模巨大，公募基金产品数量达6544只，公募基金管理人的数量为127家。市场繁荣发展，风险得到更好的防范，行业得到规范发展，这与国家出台的相关政策密不可分。國家严格清理违规提供保本保收益的承诺、杠杆倍数超标、违规的结构化管理，规范了基金公司的资产管理业务。中国证监会批复《分级基金业务管理指引》，完善投资者适当性要求，发展了基金中基金产品。中国基金业协会出台《公募基金管理公司压力测试指引（试行）》，提供压力测试模板，组织行业开展压力测试，有利于风险约束，提高基金公司管理水平。……