风险投资中的博弈分析

摘 要：风险投资属于一种高投入、高回报的经济行为，需要承担一定的风险来获取较大的回报，高风险主要指的是风险投资过程中会受到许多市场因素和人为因素的影响，想要提前预防风险问题的发生，就需要在投资过程中做好全盘思考。建立系统分析模型，从技术层面加强对风险投资的管控，采用敏感分析法、平衡分析法等判断风险投资的盈亏，在多个风险投资技术层面有效应用多元化的分析工具，对风险投资各个节点进行整体权衡，博弈分析以博弈论为基础，对当前我国市场经济发展情况进行了解，判断风险投资过程中需要承担的风险。本文主要探讨风险投资中的博弈分析，希望能够加强对博弈双方经济行为的充分了解，有效避免风险投资家与企业家之间存在信息不对称的道德风险问题，保证风险投资的整体质量。

关键词：风险投资;资金困境;博弈分析

本文索引：孙广昭.<标题>[J].商展经济，2022（01）：-076.

中图分类号：F830.33 文献标识码：A

目前博弈分析模型已成为研究经济问题的重要工具，能够对经济发展过程中多种影响因素进行有效结合，通过统一分析了解博弈经济的数量关系，为博弈双方投资策略的制定创造有利条件，根据投资过程中产生的经济变量，判断双方贸易行为产生的经济影响，了解各自持有的股份份额，确定技術产品转让的补偿费。选择科学的投资工具，完善现有的报酬机制，能够有效解决风险投资中的风险问题，建立博弈模型分析债权、普通股、优先股等投资工具各自的优劣势。

1 风险投资中的三方博弈

风险投资中存在不同主体之间的博弈，主要分为投资者与风险投资家、风险投资家与风险企业家两个层面，关于投资者与风险投资家进行博弈，投资者需要借助风险评估，了解投资家的整体实力以及综合素养，建立系统分析模型，判断风险投资家能够为投资者所带来的经济收益。参照最终的分析结果得出是否进行投资的结论，如果确定进行投资，需要根据投资家的具体情况，制定出合理的经济分配方案，完善现有的监督管理机制。风险投资家同样具有拒绝投资者投资的权利，在最终是否接受投资思考结论得出的过程中，需要分析风险投资家的工作程度及道德素质，分析其发展过程中对风险投资收益的影响。关于风险投资家与风险企业家进行博弈，首先投资家需要通过风险考察与评估，了解企业家的经济能力及综合素养，判断企业家能够创造的经济效益，从而判断是否参与定向投资。确定投资后要制定出合理的股权分配方案，完善现有的企业监督机制，定期向企业提供增值服务，风险企业家同样具有拒绝风险投资家投资的权利。因此，需要分析其工作程度及道德水平，风险投资家所提供的增值服务水平会对投资收益产生影响，不同层次之间的博弈，会影响到最终的风险投资工作。风险投资所产生的博弈结果决定着投资业未来的发展情况，根据风险投资整体工作流程来看，不同层次之间的博弈都需要围绕风险资本的实际工作情况及最终的利益分配而展开，风险投资家需要参与到双重博弈过程中，风险投资家是博弈论的核心。从投资者的角度来看，风险投资家需要履行代理人的责任，在风险投资机构的角度来看，与风险企业家之间的博弈需要参考风险投资的运作情况，从不同的层次对博弈情况进行综合分析，充分考量不同因素之间的相互影响，得到更为准确的博弈结论。投资者与风险投资家之间的最终博弈结果，决定着博弈层次，假设投资者不参与投资、投资家不参与融资、投资家选择融资但完全败德，则不需要投资家与风险企业家之间进行博弈。当第一层的博弈结果确定为投资者参与投资，同时风险投资家参与融资时，需要不同层次之间的博弈同时进行，在双重博弈的环境下对两者之间的博弈情况进行综合分析，构建三方博弈分析模型，了解当前的市场经济情况及主体之间的最终投资结论。

2 风险投资研究工具——博弈分析

博弈分析属于方法论的一种，其研究主体发生变化时，会制定出不同的决策，为了保证决策内容的均衡性，需要分析主体决策之间的互动性及相互影响所产生的作用，共同完成风险投资治理任务，博弈分析是重要的风险投资分析工具，要将博弈论的内容在风险投资管理过程中进行有效应用，想要发挥出博弈分析的重要作用，就需要了解博弈基本要素。

（1）风险投资参与人。参与人的范围较为广泛，个人与组织都包含其中，参与人的确定需要参考博弈分析的主要目标，当最终确定的参与人处于理性状态时，需要从风险投资整体流程的角度进行行为调整，理性状态并不简单指道德素质评价标准，而是整体行为特点，许多参与人的行为会对其他参与者的效益产生影响。因此，博弈方的行动要有选择地进行规划，建立偏好函数输入分析模型中，将一些不参与决策制定，处于被动地位的主体转换为环境参数进行博弈分析处理。例如，在风险投资基金创建的过程中，将投资者、风险投资机构作为博弈方，风险企业需要在分析中转换为环境变量。

（2）决策变量——行动。行动指的是参与人在博弈过程中，某个时间节点上形成的决策变量，如参与人需要决定是否参与投资，确定具体的投资时间，制定出合理的激励机制，完善现有的监督管理流程等。博弈参与人按照先后顺序行动，影响最终的博弈结果，从行动的角度来看，博弈主要分为静态、动态两种形式。

静态博弈要求参与人同时进行行动选择，如果无法保证同时性，后行动者将无法根据前行动者的博弈情况，选择科学的行动。动态博弈需要行动者严格按照先行动者的博弈状态选择行动。

（3）博弈基础——信息。信息指的是选择过程中参考的其他参与人基本特征及行动相关的知识内容，只有掌握丰富的信息内容，才能够在博弈的过程中获得优势，私人信息与共同知识概念之间处于相对关系，私人信息具有隐秘性，导致参与人具有的整体信息不对称。参与人积极了解其他参与人的支付函数、经营特征等信息，从信息的角度来看，博弈主要分为完全信息博弈和不完全信息博弈，如果现实中获取的信息不完全，参与者制定的博弈决策缺乏准确性，需要全部信息作为决策制定的基础，新制度经济学中的假定概念“有限理性”在信息发展环境的影响下受到了广泛关注，负责解决博弈过程中信息不对称问题，保证风险投资效果。

（4）支付函数的确定。支付阶段工作需要在特定的决策约束下开展，参与人将其作为确定效用水平的重要指标，参与人与局中人进行博弈时，分析经济收入之间存在的差异性，从相对意义的角度看待支付，属于确切的价值量。如“囚徒困境”概念下囚徒的囚禁时间，“智猪博弈”概念下能够获取的单位食物量等都属于支付的概念范畴。从支付结构与数值读取分析局中人采取的行为决策，所作出的风险投资决定对博弈结局产生影响，通过数据模型计算出博弈参与方资金支付的总体数额，从支付函数的角度来看，可以将博弈分为零和、常和及变和等多种形式。

（5）战略组合——均衡。均衡是参与人战略决策的最优解，也是组合结构的主要发展方向，因此均衡属于博弈结果的最优解。风险投资中采用博弈分析的主要目的在于从多个角度努力达成最终结果的均衡性，与帕雷托提出的最优均衡结局不同，可以从参与人的行动顺序与信息内容层面进行博弈类型划分，得到多项普遍认可的均衡概念。

3 风险投资中博弈结果分析

（1）风险企业家努力程度的影响因素。假设采用债权投资的方式，想要得到好的博弈结果，风险企业家需要处于良好的工作状态，付出足够的努力，扩大原始投资限额，提高贴现系数。为了保证风险企业家努力工作，需要制定出合理的激励政策，通过观察实践了解当前风险投资的主要运行情况，普通股投资分析，相同的数据参数通常会得到相同的数据结果，当博弈结果偏向于低质量水平时，风险投资家能够得到的分成比例被局限在一定范围内，促使风险企业家更加努力工作。可转债和可转换的优先股风险投资，同样存在相似的风险企业家努力情况，但最终得到的博弈结果显示，优先股红利越少、风险企业家的工作强度越高，结合以上分析结果可以得出结论：风险企业家的努力程度会受到不同因素的影响，需要结合实际工作状态，有选择地使用投资工具，当处于债权和可转债风险投资形式下，风险企业家的努力程度会受到原始投资额的影响。

（2）风险投资均衡结果分析。对风险投资的均衡结果进行分析，均衡结果是博弈结果的重要组成部分，风险投资家选择投资工具后，想要得到好的博弈结果，就需要保证最终获得的经济效益大于原始投资额的2倍左右，这时风险投资家可以采用可转债、可转换优先股作为投资工具。由此得出结论，综合性较强的可转债和可转换优先股作为应用最为广泛的投资工具，具有良好的工作效率，目前投资协议中以两种投资方式完成对风险企业的综合管理，履行自身的监控职责。风险企业家为了获得对企业的整体控制权，降低信息不对称形成的投资风险，获取更高的经济效益，需要对风险投资均衡结果进行综合分析，当最终的结果低于原始投资额2倍左右，需要以债权作为风险企业投资的主要方式。以此为基础了解到，一旦投资项目无法保证风险投资家能够从中获得更高的经济效益，风险投资家会主动更换投资方式，债权投资的困难点就在于风险投资决策制定的过程中，无法对最终的投资结果作出精准预估，导致信息不对称的风险影响逐渐扩大，企业会丧失一定的经济效益，当我们得到最终投资结果后，企业才意识到所选择的投资工具与当前企业发展需求不符。

4 筹资治理博弈

（1）筹资治理博弈的基础条件。风险投资中将资本筹措作为一切博弈工作开展的首要环节，在筹资过程中充分掌握各项资金管理要素，采用现代化的管理技能与各主体之间发生接触，博弈阶段开展的风险投资治理，主要目的是更好地解决投资者与风险投资机构层面的博弈问题。我们在进行模型分析时，需要了解资金的提供者，结合投资者的工作状态及个人实力，分析其从事风险投资的主要动机，投资者在风险投资过程中要与投资机构建立合作关系，无法直接向风险企业提供资金。想要在博弈中掌握主动，需要分析风险投资机构现有的组织形式，剖析风险投资家需要创造的基础条件，了解风险投资机构的工作依据，通过技术宣传吸引更多的投資者。

（2）风险资本的主要来源。风险投资的投资者需要负责资金提供，属于资金产权的初始归属人，从当前世界经济发展现状来看，风险投资中资本的主要来源及基本构成可以分为富有个人、中大型社会企业、高昂福利养老金、社会金融机构、各级政府部门等。在对各项资金来源占比分析的过程中，需要结合现有的风险投资制度，对发展演进的各个阶段进行全面管控，分析多个国家建立的经济体制，计算各国风险投资博弈程度的差异性，结合表现出的多个组合特征，在风险投资工作开展的早期，明确资金来源的主要渠道，不断完善和发展风险投资制度，开拓更多的资本来源渠道。政府部门会有意识地进行资金介入，目的是有效解决民间资金“市场失灵”问题，对比分析多个国家、地区的风险投资来源，发达国家将社保基金、大型保险公司、社会银行、企业机构作为风险资本的主要来源，政府始终属于风险资本的领头羊。中国作为发展中国家，风险投资事业的发展体系尚不成熟，最开始是以财政资金作为主要来源，但经过多年的创新与转型，逐渐呈现出多元化的发展特点，除了最为基础的财政拨款、独资企业、政府资金外，一些非政治性的资金主体加入风险投资市场中。

（3）筹资激励博弈。风险资本筹资阶段，风险投资家作为代理人具有明显的信息优势，为了更好地预防代理风险问题的发生，需要委托人制定出合理的激励制度，优化现有的报酬结构，通过契约的约束力整合博弈双方的根本利益。通过工作实践为风险投资家按照固定比例支付管理费用。投资者要制定激励机制，对风险投资家的工作流程进行约束，货币资本之间进行产权分离，在筹资阶段需要应对外部的多样化市场环境，制定出科学的政策法规，营造一个良好的文化氛围，全面提高风险投资的工作效率。

5 结语

可转换优先股作为风险投资中的最优工具得到了广泛应用，将债权作为企业风险投资的最佳投资方式，为企业创造更高的经济效益，降低市场转型发展对企业投资的影响。

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