资产证券化的风险隔离机制与完善

孙永鲁，郑国梁

（中国政法大学，北京 100088）

资产证券化是以基础资产未来所产生的现金偿付为支持，通过交易结构设计完成外部担保和信用评级，发行资产支持证券的过程。作为企业的新型融资工具，资产证券化可以盘活流动性较差的资产以发挥金融市场的投融资功能。2014 年以来，资产证券化在我国迎来了蓬勃发展，截至2020 年，我国信贷ABS、企业ABS 和ABN 的存续总量已分别达 1.59 万亿元、2.29 万亿元和 0.71 万亿元[1]。证监会《资产证券化业务管理规定》、四部委《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》、银保监会《商业银行理财业务监督管理办法》等文件为资产证券化业务的蓬勃发展提供了有力的法律和制度保障。

资产证券化起源于美国，以美国次贷危机为典型，资产证券化历经住房抵押贷款证券化、银行信用证券化及新型资产证券化，顺应了新型金融工具手段的引入和金融创新改革趋势，成为部分国家主流的融资手段之一。国内对于资产证券化本土化应用的研究最早始于商业银行融资结构调整与国企改革阶段，引入之初即因其分散风险、降低成本的融资优势受到尹龙（1999）[2]、李尚公（2000）[3]等学者的肯定，研究重点关注与资产证券化的动力因素和制度安排，集中于证券化手段的优势分析。胡威（2012）[4]认为资产证券化可以使企业获得流动性，但是并不能降低企业总体的融资成本，实现风险的再分配。随着资产证券化实践的深入发展，资产证券化的风险及其防范机制成为学界讨论的重点，张明（2013）[5]深刻分析了证券化过程所隐含的信息不对称、劣质资产进入市场等系列风险。……