资本市场开放与企业创新
——来自“沪深港通”的经验证据

贾晓霞， 陶潇潇

(上海理工大学 管理学院， 上海 200093)

无论是从国际经验，还是从国内实践来看，资本市场在优化资源配置，推动科技、资本和实体经济高水平循环等方面都具有举足轻重的枢纽作用。作为要素资源市场化配置的重要平台，资本市场的高水平对外开放是国内国际双循环的内在要求和重要动力[1]。近年来，中国在进一步开放资本市场方面采取了合格境内机构投资者(QDII)、合格境外机构投资者(QFII)、人民币合格境外机构投资者(RQFII)等多项举措。作为中国资本市场对外开放的重要创新，2014年开通的沪港股票交易互联互通机制试点(简称沪港通)、2016年开通的深港股票交易互联互通机制试点(简称深港通)更是突破了原本受限且单向的资本市场开放阻碍，为内地投资者与香港投资者参与外部股票市场交易提供了更为便利的途径，这是高质量推动资本市场开放的重要一步。随着沪深港通交易额的连续增长和标的企业范围的逐步扩大，该项制度的影响也越来越明显并引起了国内外学者的广泛关注。

20世纪80年代以来，随着经济全球化的推进，各个国家陆续对外开放了资本市场，对于资本市场对外开放这一主题的研究也越来越多，大部分研究发现资本市场开放产生了正面影响。早期关于资本市场开放的文献主要集中在宏观层面,学者们通过研究发现资本市场开放能够增强市场稳定性及改善资本配置效率[2]、降低市场系统风险和个股收益波动[3]、促进经济增长[4-5]等。……